公司屬于勞動(dòng)密集型企業(yè)，其上游是一些金屬配件、木漿紙、滌綸纖維等，整體價(jià)格比較穩(wěn)定，下游公司重點(diǎn)做的是汽車(chē)后產(chǎn)業(yè)鏈，也就是配件售后服務(wù)（IAM）市場(chǎng)這一塊。公司在整車(chē)配套（OES）市場(chǎng)拓展較少，這主要是因?yàn)檎?chē)廠(chǎng)商對(duì)供應(yīng)商要求的門(mén)檻高，而且整車(chē)廠(chǎng)要的量大，在利潤(rùn)方面壓的比較薄，市場(chǎng)穩(wěn)定先進(jìn)入者已經(jīng)很難被替代。配件售后服務(wù)市場(chǎng)特點(diǎn)則是小批量、多品種、靈活機(jī)動(dòng)、利潤(rùn)率高，適合公司的經(jīng)營(yíng)體量。

公司約60％的產(chǎn)品銷(xiāo)往國(guó)外，40％在國(guó)內(nèi)。國(guó)外的全部都是給下游汽車(chē)零部件貿(mào)易商貼牌代工生產(chǎn)（ODM），這個(gè)過(guò)程中公司具備獨(dú)立設(shè)計(jì)能力，國(guó)內(nèi)公司有大概25％營(yíng)收來(lái)自于自主品牌，采取經(jīng)銷(xiāo)的方式進(jìn)行銷(xiāo)售。在2017年、2018年公司處在自主品牌拓展期，讓利經(jīng)銷(xiāo)商的策略使得毛利偏低，在2019年公司提升了自主品牌價(jià)格，相應(yīng)提升了產(chǎn)品的毛利率。不過(guò)因?yàn)閲?guó)外市場(chǎng)消費(fèi)單價(jià)普遍較于國(guó)內(nèi)高，所以境外的毛利一直是高于境內(nèi)的。

從行業(yè)角度來(lái)看，公司產(chǎn)品受到汽車(chē)保有量的影響，全球呈現(xiàn)緩慢的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相比看較快一些。但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)本土公司競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，主要做中低端市場(chǎng)，品牌非常分散，整體增速都不快，例如同行業(yè)也是做汽車(chē)濾清器的華原股份（NQ：838837）和達(dá)菲特（NQ：833542），營(yíng)收和都增長(zhǎng)比較緩慢。國(guó)際市場(chǎng)，曼·胡默爾、馬勒、唐納森、索菲瑪?shù)仁澜缰麨V清器制造企業(yè)占據(jù)了國(guó)內(nèi)外高端售后市場(chǎng)的主要份額，但總體市場(chǎng)占有率仍然不高，不存在壟斷性的超大型企業(yè)。

雖然競(jìng)爭(zhēng)格局較差，但是這個(gè)產(chǎn)品有兩個(gè)比較好的點(diǎn)，第一是汽車(chē)濾清器是耗材，必須定期更換，經(jīng)營(yíng)持續(xù)性好；第二是這類(lèi)行業(yè)供應(yīng)鏈關(guān)系比較穩(wěn)定，一般納入下游客戶(hù)供應(yīng)體系后不會(huì)輕易更換。

也正是因?yàn)樯舷掠味急容^穩(wěn)定，公司在盈利能力上表現(xiàn)還可以，每年穩(wěn)定能有好幾千萬(wàn)的扣非利潤(rùn)，而且經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流相對(duì)也比較充裕。這里要說(shuō)明一下，現(xiàn)金流充裕的背后有一部分是政府補(bǔ)助貢獻(xiàn)的。自2017年－2019年，政府補(bǔ)助金額分別為53．62 萬(wàn)元、1，923．69萬(wàn)元、1，616．20 萬(wàn)元，但是即便扣除這部分政府補(bǔ)助，公司自力更生創(chuàng)造的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大部分年份也是高于扣非凈利潤(rùn)的，所以這個(gè)扣非凈利質(zhì)量還是比較高的。

真金白金賺到錢(qián)，最直觀(guān)的體現(xiàn)在公司分紅上，新三板掛牌以來(lái)安徽鳳凰一共分紅了7次，共計(jì)3700萬(wàn)元，尤其是2021年分紅額達(dá)1014萬(wàn)元，并且進(jìn)行了轉(zhuǎn)股，這是在2020年12月公司掛牌精選層后實(shí)施的，由此可見(jiàn)公司管理層對(duì)新股東在一定程度上還是比較厚道的。

公司2019年、2020年毛利率都高于30％、凈利率和凈資產(chǎn)收益率都高于15％。凈利率毛利率都有顯著的提升主要還是因?yàn)槭艿絿?guó)內(nèi)自有品牌漲價(jià)，部分推廣期讓利經(jīng)銷(xiāo)商的政策取消影響。

公司應(yīng)收賬款占比當(dāng)期營(yíng)收比不到20％，而且周轉(zhuǎn)率比較快，賬齡結(jié)構(gòu)上1年以?xún)?nèi)的占比在98％以上，壞賬風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較??；存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例有點(diǎn)高，在30％－50％，而且1年以上的占比在12％，雖然公司存貨周轉(zhuǎn)率還可以，但也要注意存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，公司是典型的家族控股企業(yè)，巫界樹(shù)、巫玟翰、巫玟樺三人合計(jì)持有約61％的公司股份，是公司的實(shí)控人。

未來(lái)公司的主要看點(diǎn)是募投擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，公司計(jì)劃新增2500萬(wàn)只濾清器產(chǎn)能。而公司現(xiàn)有產(chǎn)能為2600萬(wàn)只，提升接近1倍，從過(guò)往年份的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率來(lái)看，都處在相對(duì)高的水平，所以擴(kuò)充產(chǎn)能還是相對(duì)比較合理的。

從公司的在建工程來(lái)看，公司計(jì)劃增加產(chǎn)能不是最近才有的想法，而是2年前已經(jīng)開(kāi)始動(dòng)工建設(shè)了，2019年在建工程顯著提升。2021年中報(bào)顯示在建工程基本都轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)了。

這次新募資的資金是之前建設(shè)的延續(xù)，這塊公司也有明確的解釋?zhuān)盎ㄥX(qián)主要建的是廠(chǎng)房建筑物，這次募資是要對(duì)研發(fā)車(chē)間、2＃、6＃、7＃生產(chǎn)車(chē)間進(jìn)行進(jìn)一步裝修，建設(shè)潔凈生產(chǎn)車(chē)間以及購(gòu)置相關(guān)實(shí)驗(yàn)設(shè)備、生產(chǎn)設(shè)備，并不涉及募投資金的置換。

按照公司計(jì)劃是項(xiàng)目建設(shè)期2 年，即2022年12月全部完工，2022年會(huì)達(dá)到40％的產(chǎn)能；在2024年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能利用率達(dá)到100％。

如果樂(lè)觀(guān)估計(jì)，一切都按照公司的既定產(chǎn)能釋放節(jié)奏并且銷(xiāo)售良好，2022年公司每年將新增1000萬(wàn)只產(chǎn)能，加上之前已有的2600萬(wàn)只／年，合計(jì)為3600萬(wàn)只／年。以2020年?duì)I收3．02億、扣非凈利4407．47萬(wàn)為基礎(chǔ)，對(duì)應(yīng)2022年?duì)I收、扣非凈利分別為4．18億、6102萬(wàn)，年均復(fù)合增速為17．65％。2024年公司將實(shí)現(xiàn)每年5100只的產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)2024年?duì)I收、扣非凈利分別為5．923億、8645萬(wàn)，年均復(fù)合增速為18．34％。

在這樣的樂(lè)觀(guān)預(yù)期下，公司到2024年，也就是三年后實(shí)現(xiàn)約1倍的扣非利潤(rùn)增長(zhǎng)。

但是實(shí)際經(jīng)營(yíng)也許并不會(huì)這么樂(lè)觀(guān)，2021年三季報(bào)顯示公司在營(yíng)收增長(zhǎng)的情況下，扣非凈利潤(rùn)卻下滑－18．94％，毛利凈利也呈現(xiàn)下滑的跡象，這可能是公司營(yíng)收中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比增加，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相比國(guó)外是毛利偏低的，另外，從在建工程上看截止至三季度公司尚未開(kāi)始動(dòng)工建設(shè)，上面說(shuō)到的建設(shè)周期可能也要被拉長(zhǎng)。

此外，公司外部貿(mào)易環(huán)境也并不是很好，2018年，受貿(mào)易摩擦的影響，公司銷(xiāo)往美國(guó)的產(chǎn)品先后被加征 10％和 和25％ 的關(guān)稅，當(dāng)期來(lái)源于北美洲的收入下滑。2021 年 9 月，根據(jù)歐洲汽車(chē)制造商協(xié)會(huì)（ACEA）發(fā)布報(bào)告顯示，歐盟乘用車(chē)注冊(cè)量下降23．1％ 至 718598 輛，到達(dá)了1995 年以來(lái) 9 月份的最低水平。而公司此前在歐洲市場(chǎng)的銷(xiāo)售額占境外銷(xiāo)售的30％以上。所以公司即便產(chǎn)能建出來(lái)，銷(xiāo)售也面臨著一定的挑戰(zhàn)。

在研發(fā)方面，公司與合肥工業(yè)大學(xué)簽訂了在新能源氫燃料電池方面的研發(fā)，提前進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備。

綜上，公司成長(zhǎng)性其實(shí)并不是很好，屬于一個(gè)傳統(tǒng)成熟的市場(chǎng)，增長(zhǎng)緩慢；行業(yè)集中度低，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。公司募資擴(kuò)產(chǎn)提升了產(chǎn)能，但產(chǎn)能釋放和和銷(xiāo)售拓展都非一時(shí)之功，需要一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)間，而且公司目前建設(shè)進(jìn)度不如預(yù)期，歐洲市場(chǎng)又面臨著汽車(chē)注冊(cè)量下滑的情況。所以公司雖然可以穩(wěn)定分紅，但是很難看到太大的成長(zhǎng)，屬于不算太差但是也沒(méi)有太大亮點(diǎn)的一般企業(yè)。