如今的恒大如強(qiáng)弩之末，眾叛親離。而未來(lái)的恒大是否能夠逆風(fēng)翻盤，還是個(gè)未知數(shù)。

10月4日早盤，中國(guó)恒大、恒大物業(yè)均發(fā)布公告稱，宣布在港交所暫停交易。目前兩家公司沒有透露暫停交易的原因。但市場(chǎng)預(yù)判，或許與恒大成交量大幅度變動(dòng)有關(guān)。

據(jù)傳，同樣在當(dāng)日宣布停牌的合生創(chuàng)展擬收購(gòu)恒大物業(yè)約51％股份，獲恒大物業(yè)控股權(quán)，交易金額400億。對(duì)此，恒大方面暫無(wú)回應(yīng)，而合生方面則回應(yīng)“以公告為準(zhǔn)”。

就在恒大地產(chǎn)、物業(yè)停牌當(dāng)日，其余恒大系卻全線大漲。其中，恒大汽車股價(jià)暴漲31％，恒騰網(wǎng)絡(luò)也上漲12％。

上漲的背后，有從地產(chǎn)、物業(yè)轉(zhuǎn)股而來(lái)，也有因收購(gòu)傳聞而進(jìn)場(chǎng)的。但更多股民認(rèn)為，此舉是“刀口舔血”，甚至悲觀預(yù)測(cè)4日主力拉升只是為了留點(diǎn)逃命空間。

實(shí)際上，自暴雷以來(lái)，風(fēng)口浪尖上的恒大一改往日“縮頭烏龜”的作態(tài)，動(dòng)作頻頻力求“挽狂瀾于既倒，扶大廈之將傾”。

從向投資者進(jìn)行債券付息，到承諾保質(zhì)保量順利交樓，再到辟謠破產(chǎn)傳聞，甚至這次的停牌交易。

除了表態(tài)，恒大還將旗下多項(xiàng)資產(chǎn)股份進(jìn)行售賣，共回籠資金142．88億元；旗下香港、廣州等總部大樓進(jìn)行出售清算，以尋求資金回流。

曾經(jīng)的許家印表示：“我可以一無(wú)所有，但恒大財(cái)富的投資者不能一無(wú)所有！”

90年代的許家印，也正是一無(wú)所有的時(shí)候。不過(guò)彼時(shí)的他，雖一無(wú)所有，但他的背后卻有著一幫子需要負(fù)責(zé)的兄弟。

是創(chuàng)始人，也是大哥。曾經(jīng)的許家印是在打拼自己的世界，如今的許家印是在改變自己的世界。從某種程度上來(lái)說(shuō)，許家印只是換了個(gè)方式繼續(xù)前行。

高光中的恒大

從小出生在農(nóng)村的許家印有著一顆想要去更大的世界看看的心。在以周口市第三的成績(jī)考入武漢鋼鐵學(xué)院冶金系后，許家印順勢(shì)進(jìn)入鋼鐵廠工作。

僅一年時(shí)間，許家印就當(dāng)上了車間主任。惡劣的工作環(huán)境摧蝕著工人們的意志，而許家印為了給員工們提高福利，變賣了公司廢料，結(jié)果被公司上級(jí)調(diào)查。無(wú)奈之下，他只能選擇離開舞陽(yáng)鋼鐵公司。

而這次離開成為了他進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的契機(jī)。恰逢80年代的中國(guó)，正處于房地產(chǎn)萌芽的時(shí)代。1991年，全國(guó)商品房銷售額僅237．9億元；到1992年，銷售額陡然增至426．6億元，較上一年增長(zhǎng)0．8倍。

1992年，許家印進(jìn)入深圳中達(dá)集團(tuán)工作，短短一年內(nèi)，他就從一名業(yè)務(wù)員升職成為了辦公室主任，可見其出色的業(yè)務(wù)能力。但即使許家印為公司拿下了2億元的房地產(chǎn)項(xiàng)目，也只是個(gè)月薪2000元的工具人。在和老板商討加薪無(wú)果后，他決定離開中達(dá)集團(tuán)，去創(chuàng)造屬于自己的一片天地。

1994年，有關(guān)于商品房預(yù)售制度的出臺(tái)更是加快了房地產(chǎn)融資的速度。許家印在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)搭上了時(shí)代政策的快車。1996年，憑著此前多年的人脈積累和實(shí)力儲(chǔ)備，許家印創(chuàng)辦恒大實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司，在廣州打造了金碧花園樓盤，并創(chuàng)下了13個(gè)樓盤同期開發(fā)的記錄。

隨著1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，房地產(chǎn)銷售逐漸成為中國(guó)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和消費(fèi)熱點(diǎn)，恒大借此發(fā)展，并與2009年成功在港交所上市。

上市只是恒大壯大的第一步。由于國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)政策持續(xù)放寬，截至2017年，房地產(chǎn)開發(fā)投資占全社會(huì)固定投資的比重已經(jīng)增至17．1％。

借著這股東風(fēng)，恒大的發(fā)展“更上一層樓”，成功布局了全國(guó)80多個(gè)城市，擁有項(xiàng)目150多個(gè)，其市值及金額雙雙突破百億大關(guān)，穩(wěn)居中國(guó)房企第一軍團(tuán)。

成為中國(guó)房企第一軍團(tuán)的恒大，野心在不斷膨脹。恒大已經(jīng)不僅僅將自己的商業(yè)版圖局限于房地產(chǎn)行業(yè)，許家印還分別在汽車、物業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、健康、飲料、體育的等行業(yè)形成多元化的布局。

比如，恒大集團(tuán)旗下?lián)碛幸呀?jīng)上市的恒大汽車、恒大物業(yè)和恒騰網(wǎng)絡(luò)，以及并未上市的有恒大房車寶、恒大冰泉、恒大童世界等等。

縱觀歷史上的企業(yè)發(fā)展史，很少有企業(yè)是因?yàn)椴季制渌袠I(yè)而賺得盆滿缽滿。每個(gè)行業(yè)都有其行業(yè)龍頭，就如恒大冰泉的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手農(nóng)夫山泉，恒大童世界的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手方特、上海迪士尼等等，只是將這些產(chǎn)業(yè)作為副業(yè)的恒大，雖投入大量資金，經(jīng)營(yíng)卻力不從心。

倒塌中恒大

激進(jìn)擴(kuò)張的后果是虧損嚴(yán)重，資金鏈斷裂。

以恒大冰泉為例，許家印為了恒大冰泉可以匹敵農(nóng)夫山泉，其廣告投入就已經(jīng)超過(guò)60億元。但恒大冰泉的收益并不好，在2013年－2016年三年間，就已經(jīng)虧損了40億元。除此之外，恒大童世界的建設(shè)資金超上億元，更不用提其他項(xiàng)目的投入和虧損資金。

屋漏偏逢連夜雨，恒大的財(cái)務(wù)也出現(xiàn)了危機(jī)。由于恒大最近幾年不斷向外擴(kuò)張，雖有盈利但也有巨額負(fù)債，2020年恒大剔除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率為83．4％，凈負(fù)債率159．2％，現(xiàn)金短債比0．47。

此時(shí)，正好有一雙無(wú)形的手捏住了恒大的經(jīng)濟(jì)命脈。2020年，當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)的過(guò)于火爆直接導(dǎo)致炒房過(guò)熱，而房?jī)r(jià)上升又間接導(dǎo)致了許多年輕人生育、住房等社會(huì)壓力變大。

國(guó)家為了控制房地產(chǎn)企業(yè)有息債務(wù)的增長(zhǎng)，設(shè)置了“三條紅線”。“三條紅線”的三條指標(biāo)分別為剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率大于70％；凈負(fù)債率大于100％；現(xiàn)金短債比小于1．0倍。

好巧不巧的是，恒大三條紅線全踩。但值得注意的是，恒大今年上半年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為193．7億元，雖沒有之前高，但是還不至于說(shuō)恒大出現(xiàn)了較大虧損。

問題就出在于恒大“融資”的模式。擁有如此高利潤(rùn)的恒大并沒有盈利，而是將所賺到的錢作為“保證金”去融資。從另一層面來(lái)說(shuō)，恒大不斷擴(kuò)張的方式就是通過(guò)向銀行借更多的錢，并使得自己在盈利的情況下去承擔(dān)大量的債務(wù)。

如此反復(fù)，恒大陷入了盈利與負(fù)債的死循環(huán)當(dāng)中。如果政策沒有發(fā)生變化，恒大依然可以如此運(yùn)營(yíng)下去?？扇缃窈愦笙萑雰呻y的境地，既不能向金融機(jī)構(gòu)再增加有息負(fù)債，并且在舊債到期后需要全部歸還，但恒大已經(jīng)沒有足夠的資金流來(lái)償還如此巨額的債務(wù)。

另一方面，由于恒大的主營(yíng)業(yè)務(wù)為房產(chǎn)，受房產(chǎn)變賣周期長(zhǎng)的影響，債務(wù)到期的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于變現(xiàn)的速度。除此之外，受恒大財(cái)務(wù)爆雷的影響，恒大旗下樓盤都有“爛尾”的風(fēng)險(xiǎn)。樓盤無(wú)法交付，業(yè)主虧損嚴(yán)重，恒大的信譽(yù)問題也越來(lái)越嚴(yán)重。

其實(shí)，今年陷入危機(jī)的房地產(chǎn)不止恒大這一家。據(jù)中房網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至到8月24日，已經(jīng)有超過(guò)244家房企破產(chǎn)。國(guó)家政策和市場(chǎng)大環(huán)境正在給房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)降溫。

不同的是，和許家印同處于房地產(chǎn)黃金時(shí)代的王健林嗅到了國(guó)家政策變化的氣息，迅速變賣資產(chǎn)，以求萬(wàn)達(dá)更加穩(wěn)定的發(fā)展。而占盡先機(jī)的許家印依然在國(guó)家政策的大環(huán)境下猛然激進(jìn)，這或許與他背后的男人有些許的聯(lián)系。

房地產(chǎn)神話編織手

如果說(shuō)國(guó)家政策是恒大的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，那么任澤平就是給恒大進(jìn)軍房企編織的一場(chǎng)華麗美夢(mèng)。

2017年12月，許家印用1500萬(wàn)年薪將任澤平納入自己的公司。在當(dāng)時(shí)，任澤平可是個(gè)有名的主。2014年，任澤平因?yàn)槌晒︻A(yù)測(cè)了滬指上半年“5000點(diǎn)不是夢(mèng)”的走勢(shì)而名聲大噪。在一年后，又成功預(yù)警股災(zāi)“海拔已高風(fēng)大慢走”，成為了業(yè)內(nèi)的知名人士。

許家印或許就是看中了任澤平的“網(wǎng)紅”經(jīng)濟(jì)學(xué)家身份和他背后的人脈才邀請(qǐng)他來(lái)做恒大的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。其實(shí)并不然，許家印聘請(qǐng)任澤平還有另外一個(gè)更重要的原因－任澤平永遠(yuǎn)鼓吹房?jī)r(jià)上漲的理論，這與他對(duì)房地產(chǎn)的野心如出一轍。

任澤平在恒大僅僅只任職了短短三年，就離開了恒大。任澤平走的時(shí)候給許家印寫了一句話：“感謝恒大集團(tuán)許家印先生的信任和支持，許先生大格局大情懷。”對(duì)此，恒大和許家印并沒有回應(yīng)?；仡櫾诤愦蟮娜辏螡善降呢暙I(xiàn)可以說(shuō)用五根手指頭都可以數(shù)得出來(lái)。

“新基建”是任澤平在恒大這幾年最重要的研究成果。雖然這給恒大的新能源汽車事業(yè)鋪了路，刺激了恒大的房地產(chǎn)主業(yè)，但實(shí)際上弊遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于利。

說(shuō)白了，任澤平就是在后方給恒大提供理論燃料的?？墒?，理論出現(xiàn)了問題，導(dǎo)致恒大這輛高級(jí)車熄了火。正如著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉勝軍抨擊任澤平最大的特點(diǎn)就是“煽情”、“忽悠”、“見風(fēng)就是雨”。

任澤平的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是“唱多”，其實(shí)他不牛，只是很會(huì)吹牛。其中出自任澤平最有名的論斷是“中國(guó)未來(lái)10年一二線城市房?jī)r(jià)翻二倍，三四線城市房?jī)r(jià)翻三倍。”

有了任澤平的理論預(yù)測(cè)作為支撐，許家印的膽子越來(lái)越大，恒大產(chǎn)生的泡沫也越來(lái)越多。

恒大的最后一層窗戶紙被捅破。2021年7月，廣發(fā)銀行宜興支行請(qǐng)求法院凍結(jié)恒大地產(chǎn)1．3億元資產(chǎn)。雖然這對(duì)于恒大來(lái)說(shuō)只是一比小錢，但卻引起了市場(chǎng)和投資者的恐慌。現(xiàn)如今，許家印只能公司的部分股份進(jìn)行售賣。

恒大出售旗下多項(xiàng)資產(chǎn)回籠資金142．88億元，其中包括恒騰網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司11％股份、盛京銀行1．9％股份、深圳市高新投7．08％股權(quán)、出售5個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目股權(quán)及非核心資產(chǎn)、恒大冰泉49％的股權(quán)。另外，公司高層正在商討出售恒大物業(yè)和恒大汽車的部分股份以及通過(guò)賣樓等方式以減輕目前的流動(dòng)性壓力。

造成恒大如今的局面的黑鍋并不能完全只能讓任澤平背，或許他真的對(duì)當(dāng)時(shí)恒大的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略產(chǎn)生了一定的影響，但真正的決定因素在于他—許家印。

結(jié)語(yǔ)

正如劉勝軍所說(shuō)，像許家印這樣大膽的企業(yè)家，缺的不是膽量，而是理性?？稍?jīng)的許家印也是有理性的地方。

2018年的時(shí)候，恒大就遭遇了一場(chǎng)金融危機(jī)。走投無(wú)路的時(shí)候，許家印想到了去香港尋求劉鑾雄和鄭裕彤的幫助。可是這兩位大佬起初對(duì)許家印置之不理，但許家印并沒有放棄，而是陪著他們一起去種地，正是這種鍥而不舍的精神感動(dòng)了劉鑾雄和鄭裕彤。

這兩位大佬的投資最終幫助許家印渡過(guò)了難關(guān)。除此之外，今年6月份，許家印也將恒騰網(wǎng)絡(luò)7％的股份進(jìn)行出售，馬化騰花了20．69億元將此買了下來(lái)，這也為恒大的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀有了一定周轉(zhuǎn)的余地。

過(guò)去的恒大有多輝煌，如今的恒大就有多落魄；曾經(jīng)的許家印可以為了恒大的危機(jī)放下身段去求助別人，如今的許家印已沒有貴人可以相助只能自己突圍。而恒大產(chǎn)生的裂痕到底有多大，或許只有許家印本人才知道。

面對(duì)上萬(wàn)億的資金漏洞，許家印如今所做的措施或許只是一些鳳毛麟角的補(bǔ)救。如若許家印還無(wú)法求得資金回流，或許恒大將有很長(zhǎng)一段時(shí)間會(huì)處于黑暗之中。不過(guò)，恒大能走到如今的地位，勢(shì)必有其資源優(yōu)勢(shì)與卓越的能力，正所謂“百足之蟲，死而不僵”，仍然相信，恒大還有機(jī)會(huì)。