今日早盤中，免稅概念板塊漲幅達(dá)3.7%，百聯(lián)股份實(shí)現(xiàn)6連板，而凱撒旅業(yè)已連續(xù)8個(gè)交易日漲停。

根據(jù)埃森哲、UBSEvidenceLab、艾媒數(shù)據(jù)顯示，認(rèn)為疫情后消費(fèi)者行為習(xí)慣改變明顯。需要考慮到新冠病毒有可能會(huì)長期存在于人類社會(huì)中，這將有可能會(huì)導(dǎo)致永久性的改變消費(fèi)行為習(xí)慣，進(jìn)而帶來消費(fèi)行業(yè)新的長期性的結(jié)構(gòu)性改變。

奢侈品消費(fèi)轉(zhuǎn)向國內(nèi)免稅

據(jù)貝恩咨詢統(tǒng)計(jì)，2018年中國消費(fèi)者的奢侈品消費(fèi)總額約為6700億元，占全球市場份額的33%。其中，境內(nèi)奢侈品消費(fèi)僅占中國奢侈品總消費(fèi)的27%，境外奢侈品消費(fèi)高達(dá)約5000億元。然而，2019年中國免稅市場銷售規(guī)模僅500億元，同比增長26.5%。

渤海證券楊旭指出，近年來我國免稅行業(yè)一直肩負(fù)著引導(dǎo)消費(fèi)回流的重任，離島免稅購物開放便利將利好國內(nèi)免稅業(yè)長期發(fā)展。海南離島免稅政策落地過程中，“海南免稅頂配iPhone便宜近2500元”曾一度引發(fā)熱議。

招商證券分析師梅林評論稱，此前王府井獲批免稅牌照，其主要目標(biāo)是開設(shè)北京市內(nèi)免稅店，進(jìn)而滲透奢侈品市場。市內(nèi)免稅店政策開放，消費(fèi)者對免稅商品購買的便利性將大大增強(qiáng)，預(yù)計(jì)將對現(xiàn)有的有稅渠道產(chǎn)生一定的替代效應(yīng)，帶動(dòng)免稅市場規(guī)模進(jìn)一步提升。免稅龍頭顯著受益。

根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2019年我國奢侈品市場規(guī)模（不含白酒，不含免稅渠道）達(dá)1502.1億元，同比增長13.8%。從區(qū)域來看，北京、上海的香化、服裝、珠寶、電子等品類的限額以上企業(yè)零售規(guī)模超千億，其中與免稅交叉的品牌，均可以通過市內(nèi)店購買。

化妝品的國產(chǎn)替代

除奢侈品消費(fèi)外，疫情還影響了海外化妝品的消費(fèi)支出。據(jù)華泰證券分析師林寰宇等統(tǒng)計(jì)，2019年，外資化妝品企業(yè)在國內(nèi)仍占主導(dǎo)地位，中高端市場表現(xiàn)更優(yōu)。

以歐萊雅為例，2019年上半年奢侈品/活性化妝品收入增速同比達(dá)13.2%/13.6%，相較大眾消費(fèi)品/專業(yè)產(chǎn)品（+3.1%/+2.5%）增速突出。

海外化妝品中高端品牌重要的銷售渠道之一就是旅游零售。2020年初，新冠疫情爆發(fā)后，旅游零售渠道銷售的化妝品業(yè)績遭遇了嚴(yán)重沖擊。華泰證券稱，進(jìn)口品短期減少或有利于國貨份額提升；但進(jìn)口化妝品接連降稅/實(shí)施備案制簡化流程、加速進(jìn)入國內(nèi)市場仍為長期趨勢，市場競爭仍有加劇可能。

據(jù)埃森哲等研究機(jī)構(gòu)，疫情后消費(fèi)者的消費(fèi)行為習(xí)慣有望向三個(gè)方向長期性改變，其中也包括對國貨的印象提升。目前，國貨化妝品生產(chǎn)研發(fā)實(shí)力進(jìn)階，加碼新品孵化，正在憑借IP聯(lián)名/跨界營銷/直播帶貨等新營銷煥發(fā)新活力。華泰證券建議關(guān)注珀萊雅、丸美股份、上海家化、壹網(wǎng)壹創(chuàng)。

進(jìn)口奶粉供應(yīng)波動(dòng)后

2019年進(jìn)口奶粉約占國內(nèi)嬰幼兒奶粉消費(fèi)市場的51%，主要進(jìn)口來源國為歐盟、新西蘭及澳大利亞，這些國家均爆發(fā)了較為嚴(yán)重的新冠疫情。期間海外嬰幼兒配方奶粉能否保證持續(xù)供應(yīng)和質(zhì)量安全，被不少國內(nèi)消費(fèi)者所關(guān)心。

東莞證券分析師黃秀瑜表示，海外疫情對進(jìn)口奶粉市場的影響包括物流緩滯、供給緊缺、拖累部分奶粉新品上市進(jìn)度、消費(fèi)者對進(jìn)口奶粉安全擔(dān)憂等。

疫情以來嬰配奶粉外資品牌的整體銷售不佳，多數(shù)品牌出現(xiàn)明顯的同比下滑。而以飛鶴為代表的國產(chǎn)品牌乘勢搶占市場份額，并且這一進(jìn)口替代趨勢有望隨著疫情在海外持續(xù)蔓延而進(jìn)一步加速。

昨日，遭殺人鯨資本做空狙擊的中國飛鶴發(fā)布盈利預(yù)喜公告：預(yù)計(jì)上半年收入將大幅增長超過40%，主要得益于高端嬰幼兒配方奶粉銷量的大幅增長。

東莞證券認(rèn)為，得益于市場對高端奶粉的需求持續(xù)增加及零售價(jià)上漲，預(yù)計(jì)嬰配奶粉市場規(guī)模仍將實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。