今日早盤(pán)中，免稅概念板塊漲幅達(dá)3.7%，百聯(lián)股份實(shí)現(xiàn)6連板，而凱撒旅業(yè)已連續(xù)8個(gè)交易日漲停。

根據(jù)埃森哲、UBSEvidenceLab、艾媒數(shù)據(jù)顯示，認(rèn)為疫情后消費(fèi)者行為習(xí)慣改變明顯。需要考慮到新冠病毒有可能會(huì)長(zhǎng)期存在于人類(lèi)社會(huì)中，這將有可能會(huì)導(dǎo)致永久性的改變消費(fèi)行為習(xí)慣，進(jìn)而帶來(lái)消費(fèi)行業(yè)新的長(zhǎng)期性的結(jié)構(gòu)性改變。

奢侈品消費(fèi)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)免稅

據(jù)貝恩咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，2018年中國(guó)消費(fèi)者的奢侈品消費(fèi)總額約為6700億元，占全球市場(chǎng)份額的33%。其中，境內(nèi)奢侈品消費(fèi)僅占中國(guó)奢侈品總消費(fèi)的27%，境外奢侈品消費(fèi)高達(dá)約5000億元。然而，2019年中國(guó)免稅市場(chǎng)銷(xiāo)售規(guī)模僅500億元，同比增長(zhǎng)26.5%。

渤海證券楊旭指出，近年來(lái)我國(guó)免稅行業(yè)一直肩負(fù)著引導(dǎo)消費(fèi)回流的重任，離島免稅購(gòu)物開(kāi)放便利將利好國(guó)內(nèi)免稅業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。海南離島免稅政策落地過(guò)程中，“海南免稅頂配iPhone便宜近2500元”曾一度引發(fā)熱議。

招商證券分析師梅林評(píng)論稱(chēng)，此前王府井獲批免稅牌照，其主要目標(biāo)是開(kāi)設(shè)北京市內(nèi)免稅店，進(jìn)而滲透奢侈品市場(chǎng)。市內(nèi)免稅店政策開(kāi)放，消費(fèi)者對(duì)免稅商品購(gòu)買(mǎi)的便利性將大大增強(qiáng)，預(yù)計(jì)將對(duì)現(xiàn)有的有稅渠道產(chǎn)生一定的替代效應(yīng)，帶動(dòng)免稅市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步提升。免稅龍頭顯著受益。

根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)奢侈品市場(chǎng)規(guī)模（不含白酒，不含免稅渠道）達(dá)1502.1億元，同比增長(zhǎng)13.8%。從區(qū)域來(lái)看，北京、上海的香化、服裝、珠寶、電子等品類(lèi)的限額以上企業(yè)零售規(guī)模超千億，其中與免稅交叉的品牌，均可以通過(guò)市內(nèi)店購(gòu)買(mǎi)。

化妝品的國(guó)產(chǎn)替代

除奢侈品消費(fèi)外，疫情還影響了海外化妝品的消費(fèi)支出。據(jù)華泰證券分析師林寰宇等統(tǒng)計(jì)，2019年，外資化妝品企業(yè)在國(guó)內(nèi)仍占主導(dǎo)地位，中高端市場(chǎng)表現(xiàn)更優(yōu)。

以歐萊雅為例，2019年上半年奢侈品/活性化妝品收入增速同比達(dá)13.2%/13.6%，相較大眾消費(fèi)品/專(zhuān)業(yè)產(chǎn)品（+3.1%/+2.5%）增速突出。

海外化妝品中高端品牌重要的銷(xiāo)售渠道之一就是旅游零售。2020年初，新冠疫情爆發(fā)后，旅游零售渠道銷(xiāo)售的化妝品業(yè)績(jī)?cè)庥隽藝?yán)重沖擊。華泰證券稱(chēng)，進(jìn)口品短期減少或有利于國(guó)貨份額提升；但進(jìn)口化妝品接連降稅/實(shí)施備案制簡(jiǎn)化流程、加速進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍為長(zhǎng)期趨勢(shì)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍有加劇可能。

據(jù)埃森哲等研究機(jī)構(gòu)，疫情后消費(fèi)者的消費(fèi)行為習(xí)慣有望向三個(gè)方向長(zhǎng)期性改變，其中也包括對(duì)國(guó)貨的印象提升。目前，國(guó)貨化妝品生產(chǎn)研發(fā)實(shí)力進(jìn)階，加碼新品孵化，正在憑借IP聯(lián)名/跨界營(yíng)銷(xiāo)/直播帶貨等新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)煥發(fā)新活力。華泰證券建議關(guān)注珀萊雅、丸美股份、上海家化、壹網(wǎng)壹創(chuàng)。

進(jìn)口奶粉供應(yīng)波動(dòng)后

2019年進(jìn)口奶粉約占國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉消費(fèi)市場(chǎng)的51%，主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)為歐盟、新西蘭及澳大利亞，這些國(guó)家均爆發(fā)了較為嚴(yán)重的新冠疫情。期間海外嬰幼兒配方奶粉能否保證持續(xù)供應(yīng)和質(zhì)量安全，被不少?lài)?guó)內(nèi)消費(fèi)者所關(guān)心。

東莞證券分析師黃秀瑜表示，海外疫情對(duì)進(jìn)口奶粉市場(chǎng)的影響包括物流緩滯、供給緊缺、拖累部分奶粉新品上市進(jìn)度、消費(fèi)者對(duì)進(jìn)口奶粉安全擔(dān)憂(yōu)等。

疫情以來(lái)嬰配奶粉外資品牌的整體銷(xiāo)售不佳，多數(shù)品牌出現(xiàn)明顯的同比下滑。而以飛鶴為代表的國(guó)產(chǎn)品牌乘勢(shì)搶占市場(chǎng)份額，并且這一進(jìn)口替代趨勢(shì)有望隨著疫情在海外持續(xù)蔓延而進(jìn)一步加速。

昨日，遭殺人鯨資本做空狙擊的中國(guó)飛鶴發(fā)布盈利預(yù)喜公告：預(yù)計(jì)上半年收入將大幅增長(zhǎng)超過(guò)40%，主要得益于高端嬰幼兒配方奶粉銷(xiāo)量的大幅增長(zhǎng)。

東莞證券認(rèn)為，得益于市場(chǎng)對(duì)高端奶粉的需求持續(xù)增加及零售價(jià)上漲，預(yù)計(jì)嬰配奶粉市場(chǎng)規(guī)模仍將實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。