報告摘要
汽車精密零部件“小巨人”擬登陸北交所。公司是一家研發(fā)、生產(chǎn)銷售精密汽車零部件的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括汽車雨刮、汽車門窗和汽車空調(diào)的系統(tǒng)零部件，其中汽車雨刮系統(tǒng)零部件是公司收入主要來源，營收占比持續(xù)超過55%。目前，公司獲工信部認(rèn)定為專精特新“小巨人”，2023年12月11日，證監(jiān)會公告同意公司向不特定合格投資者公開發(fā)行股票的注冊申請，待上市后公司有望成為紹興北交所第一股。
核心技術(shù)先進性和成熟度居國內(nèi)領(lǐng)先地位，研發(fā)強度持續(xù)超行業(yè)中位數(shù)。公司一貫重視研發(fā)和創(chuàng)新，目前已獲取專利授權(quán)58項，擁有包括精密注塑模具設(shè)計與制造技術(shù)等在內(nèi)的4項核心技術(shù)，技術(shù)的先進性和成熟度居國內(nèi)領(lǐng)先地位，其中精密塑料齒輪等精密注塑件在國內(nèi)具有較高的知名度。近年來，公司研發(fā)投入強度保持5%以上，持續(xù)高于汽車零部件行業(yè)中位數(shù)。
客戶群體優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)定。基于領(lǐng)先的核心技術(shù)、快速的響應(yīng)機制以及良好品牌形象等優(yōu)勢，公司擁有穩(wěn)定且優(yōu)質(zhì)的客戶群體，包括法雷奧、恩坦華、東洋機電等全球領(lǐng)先的汽車零部件一級供應(yīng)商提供各類零部件產(chǎn)品；公司產(chǎn)品最終用于奔馳、寶馬、奧迪、大眾和通用等知名品牌汽車，以及特斯拉、比亞迪、理想、蔚來和小鵬等新能源汽車。
公司業(yè)績穩(wěn)定增長，償債能力提升，毛利率持續(xù)領(lǐng)先可比公司。公司表示其經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長，2023年1—9月營收同比增長22.17%。2020—2022年、2023年1—9月，公司綜合毛利率穩(wěn)居34%以上，持續(xù)領(lǐng)先可比公司；資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降。公司預(yù)計未來經(jīng)營規(guī)模仍將保持較快增長趨勢。
新能源汽車市場前景廣闊，公司加大自動化投入，經(jīng)濟效益良好。在汽車升級、輕量化需求、節(jié)能環(huán)保等政策推動下，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈在逐步自主可控的基礎(chǔ)上，迎來良好發(fā)展機遇。公司擬投資2億元于“新能源汽車精密零部件智造項目”，擬引進高端數(shù)控裝備、機器人設(shè)備等推動企業(yè)升級轉(zhuǎn)型，全面提升公司的智能化水平，在突破產(chǎn)能瓶頸的同時，有利于提升公司的整體盈利能力。
穩(wěn)定現(xiàn)有客戶同時積極開拓國內(nèi)外市場。公司表示將堅持“創(chuàng)新驅(qū)動，服務(wù)轉(zhuǎn)型”的發(fā)展戰(zhàn)略，完善研發(fā)體系，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；在保持現(xiàn)有客戶基礎(chǔ)上，公司將持續(xù)接觸并積極拓展國內(nèi)外市場，擴大產(chǎn)品市場份額，并提高自身核心競爭力和市場競爭地位。
一、公司概況
浙江捷眾科技股份有限公司（以下簡稱“捷眾科技”或“公司”，代碼：873690.BJ）成立于2004年，是一家專注于研發(fā)、生產(chǎn)和銷售精密汽車零部件的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為汽車雨刮系統(tǒng)零部件、汽車門窗系統(tǒng)零部件和汽車空調(diào)系統(tǒng)零部件。
作為國內(nèi)較早從事汽車零部件開發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)，經(jīng)過多年的研發(fā)積累，公司掌握了一批具有行業(yè)競爭力的核心技術(shù)，相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)先進性和成熟度居國內(nèi)領(lǐng)先地位。目前公司入選第五批國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，被認(rèn)定為2021年度浙江省“專精特新”中小企業(yè)、2021 年度“浙江制造精品”、2021年浙江省“隱形冠軍”。
通過不斷開拓進取，公司在汽車零部件行業(yè)中樹立了良好的品牌形象，其精密塑料齒輪等精密注塑件在國內(nèi)具有較高的知名度；積累了一批優(yōu)質(zhì)的客戶，公司產(chǎn)品最終用于奔馳、寶馬、奧迪、大眾和通用等知名品牌汽車，以及特斯拉、比亞迪、理想、蔚來和小鵬等新能源汽車。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司近年來營收逐年增加。2022年公司主營業(yè)務(wù)收入1.94億元，同比增長近15%。2023年1—6月，公司主營業(yè)務(wù)收入9222.04萬元，同比增長16.06%。分產(chǎn)品看，汽車雨刮系統(tǒng)零部件是公司業(yè)務(wù)收入主要來源，營收占比持續(xù)超過54%；汽車門窗系統(tǒng)零部件、汽車空調(diào)系統(tǒng)零部件及其他兩大業(yè)務(wù)持續(xù)增長，后者2022年度營收增幅大幅上升，接近10%，貢獻業(yè)績新的增長極。
股權(quán)結(jié)構(gòu)與實控人情況：公司成立于浙江省紹興市柯橋區(qū)，根據(jù)公司當(dāng)前的股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司控股股東、實際控制人為孫秋根、董珍珮夫婦和孫坤，三人合計持有公司68.07%的股份。孫坤擔(dān)任公司董事兼副總經(jīng)理，系孫秋根、董珍珮之子。孫秋根為公司第一大股東，擔(dān)任公司董事兼總經(jīng)理，直接持股33.03%。
招股書披露，截至2023年6月30日，公司擁有1家全資子公司：紹興捷眾汽車配件制造有限公司，主要從事五金機械配件、汽車零配件的生產(chǎn)、加工。自2020年以來，公司不存在重大資產(chǎn)重組、控制權(quán)變動的情況。
擬登陸北交所：2022年4月，公司在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公告了發(fā)行認(rèn)購以及認(rèn)購結(jié)果的公告，認(rèn)購對象合計36名，認(rèn)購數(shù)量共計150萬股，認(rèn)購金額共計1.2億元。公司股票于2022年5月27日在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓方式為集合競價交易方式。掛牌期間，公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元（含稅），合計787.50萬元，截至當(dāng)前，權(quán)益分派已實施完畢。
根據(jù)財務(wù)狀況，公司選擇北證第（一）項上市標(biāo)準(zhǔn)；2023年10月11日，北交所上市委召開審議會議，捷眾科技順利過會；10月24日，公司北交所IPO提交注冊。12月11日，證監(jiān)會公告同意公司向不特定合格投資者公開發(fā)行股票的注冊申請。公司本次股票發(fā)行后，募集資金主要用于“新能源汽車精密零部件智造項目”，將進一步推動公司經(jīng)營規(guī)模提升。待上市后，公司有望成為紹興北交所第一股。
二、公司核心競爭力
經(jīng)過多年的摸索和發(fā)展，公司形成了符合自身發(fā)展的經(jīng)營模式，在研發(fā)創(chuàng)新、規(guī)模制造和專業(yè)銷售服務(wù)等方面建立綜合競爭優(yōu)勢，以保障自身可持續(xù)發(fā)展。
核心技術(shù)先進性和成熟度居國內(nèi)領(lǐng)先地位，研發(fā)投入強度持續(xù)超行業(yè)中位數(shù)
自成立以來，公司一貫重視技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，目前已形成了較為穩(wěn)定的研發(fā)團隊，在汽車雨刮系統(tǒng)、門窗系統(tǒng)及空調(diào)系統(tǒng)等主要產(chǎn)品生產(chǎn)工藝方面形成了一系列具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，尤其是精密塑料齒輪等精密注塑件在國內(nèi)具有較高的知名度。
根據(jù)招股書披露，公司擁有包括精密注塑模具設(shè)計與制造技術(shù)、汽車精密零部件先進生產(chǎn)工藝、汽車精密零部件智能制造技術(shù)、汽車精密零部件智能質(zhì)量檢測技術(shù)等在內(nèi)的4項核心技術(shù)，在致力于汽車精密零部件尤其是注塑件的研發(fā)和生產(chǎn)過程中積累了豐富的經(jīng)驗，這些技術(shù)的先進性和成熟度居國內(nèi)領(lǐng)先地位，其中汽車精密零部件智能制造技術(shù)為自主研發(fā)獲取，其余3項以自主研發(fā)+引進消化吸收方式獲取。
招股書披露數(shù)據(jù)顯示，公司近年來持續(xù)加大研發(fā)投入，一方面用于拓展核心技術(shù)工藝的應(yīng)用領(lǐng)域，為公司的持續(xù)發(fā)展提供動力；另一方面用于主要產(chǎn)品的工藝設(shè)計、設(shè)備裝置等方面，不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量；同時結(jié)合生產(chǎn)實踐經(jīng)驗，提升產(chǎn)品性能，以滿足日益變化的市場需求。2020—2022年、2023年1—6月，公司研發(fā)投入逐年增長，分別為875.10萬元、953.96萬元、1009.41萬元和522.07萬元。
2020—2022年、2023年1—6月，公司研發(fā)投入強度分別為5.88%、5.53%、5.17%和5.62%，持續(xù)超越可比公司肇民科技以及汽車零部件公司中位數(shù)水平。公司核心技術(shù)廣泛運用于主要產(chǎn)品之中，公司核心技術(shù)產(chǎn)品收入逐年提高，2020—2022年，2023年1—6月核心技術(shù)產(chǎn)品收入占主營收入比重分別為97.99%、95.75%、95.29%、94.43%。
截至2023年6月30日，公司及子公司已獲取專利授權(quán)58項，較2022年末增加5項。其中發(fā)明專利15項，較2022年末增加3項；實用新型43項，較2022年末增加2項。目前，公司擁有省級高新技術(shù)企業(yè)研究開發(fā)中心、浙江省捷眾高端汽車精密零部件研究院、省級企業(yè)技術(shù)中心。經(jīng)過多年的經(jīng)營，公司建立了先進的管理體系，相繼通過了IATF16949質(zhì)量管理體系認(rèn)證、ISO14001環(huán)境管理體系認(rèn)證、ISO45001職業(yè)健康安全管理體系認(rèn)證和GB/T29490知識產(chǎn)權(quán)管理體系認(rèn)證。
擁有穩(wěn)定且優(yōu)質(zhì)的客戶群體，回款速度顯著提升
公司具有獨立自主的模具生產(chǎn)車間，掌握了包括精密注塑模具設(shè)計與制造技術(shù)等在內(nèi)的主要技術(shù)，形成了汽車塑料零部件產(chǎn)品配套用模具的自主開發(fā)和生產(chǎn)能力，始終以最快的速度支持客戶前期多元化研發(fā)及快速量產(chǎn)，實現(xiàn)對客戶需求快速響應(yīng)的同時增強了客戶黏性。
基于上述優(yōu)勢，公司目前擁有穩(wěn)定且優(yōu)質(zhì)的客戶群體，包括法雷奧、恩坦華、東洋機電等全球知名零部件一級供應(yīng)商和上汽通用等主流整車廠商。由于這些企業(yè)對供應(yīng)商的選擇較為嚴(yán)格，需要經(jīng)過長時間的考察及小批量試供貨，待完全滿足要求后才能被選定為合格供應(yīng)商。合格供應(yīng)商會與下游客戶保持長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，一般情況下不會被輕易更換。
招股書披露數(shù)據(jù)顯示，公司不存在對單家客戶過度依賴的情形，2020—2022年公司前五大客戶銷售額占比為89.81%、81.41%、79.40%，依賴程度逐年下滑。其中第一大客戶法雷奧集團以及第二大客戶恩坦華集團的銷售收入占比均有下降，表明公司對前兩大客戶的依賴度有所下降。
2023年1—6月，公司前五大客戶銷售額占比77.38%；基于前期合作基礎(chǔ)好，在產(chǎn)品質(zhì)量、交付效率等方面均符合要求，公司第五大客戶貝洱海拉溫控系統(tǒng)（上海）有限公司為捷眾科技汽車空調(diào)系統(tǒng)零部件產(chǎn)品的主要客戶，2022年公司對該客戶的銷售額達到945.32萬元，較上年增加近100%；2023年1—6月銷售額達到414.19萬元，同比增長18.44%，接近2021年全年水平。
穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的客戶資源可有效推動公司業(yè)務(wù)的發(fā)展和產(chǎn)品品質(zhì)的提升，同時也在一定程度上保證了公司銷售賬款回收的可靠性，公司的回款速度也有所提升。2022年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降至過去四年最低水平，僅有141.05天，較上一年下降近4天。
擁有專業(yè)且穩(wěn)定的技術(shù)和管理團隊，生產(chǎn)技術(shù)人員占比超可比公司
公司的人才優(yōu)勢為公司長期保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢、在市場環(huán)境變化時靈活應(yīng)變、迅速實現(xiàn)產(chǎn)品穩(wěn)定量產(chǎn)等方面提供了有效的保障，是公司處于行業(yè)領(lǐng)先地位的重要因素。
招股書披露，公司創(chuàng)始人擁有30多年的汽車零部件行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，對行業(yè)發(fā)展特點和發(fā)展趨勢有著深刻的認(rèn)識和理解。
公司注重對各類專業(yè)人才的培養(yǎng)和引進，為公司的可持續(xù)發(fā)展做好人才儲備。目前，公司擁有一支專業(yè)、穩(wěn)定的技術(shù)和管理團隊，在長期生產(chǎn)實踐中積累了豐富的研發(fā)、生產(chǎn)和管理經(jīng)驗。公司核心技術(shù)人員包括樓文庭、孫坤、蔡新明等，其中樓文庭曾擔(dān)任上海機械學(xué)院（現(xiàn)為上海理工大學(xué)）講師、紹興縣王壇汽車零件廠、紹興縣盛坤汽車部件廠、紹興縣奧爾坤汽車部件廠技術(shù)開發(fā)與質(zhì)量管理部經(jīng)理，現(xiàn)擔(dān)任公司董事；董事會主席蔡新明2004年7月起在紹興縣王壇汽車零件廠、捷眾有限、捷眾科技就職，歷任工程經(jīng)理、研發(fā)中心主任。
根據(jù)招股書披露數(shù)據(jù)計算，截至2022年末，公司技術(shù)人員占比13%（含研發(fā)人員）。超過可比公司松原股份；生產(chǎn)人員占比超70%，生產(chǎn)、技術(shù)人員合計占比84.83%，居可比公司首位。
質(zhì)量管控體系健全，產(chǎn)銷比穩(wěn)定上升
公司建立了完善的質(zhì)量控制體系，對產(chǎn)品質(zhì)量實行留痕管理，在產(chǎn)品研發(fā)、原材料采購與貯存、生產(chǎn)、銷售及售后等環(huán)節(jié)實行全流程控制以確保產(chǎn)品質(zhì)量。
原材料采購環(huán)節(jié)，通過合格供應(yīng)商的篩選與確定機制從源頭上保證原材料的質(zhì)量，從而保證產(chǎn)品質(zhì)量；對采購的原材料，須經(jīng)過質(zhì)量檢驗人員檢測后方可根據(jù)驗收報告登記入庫，放入合格品區(qū)域或投入生產(chǎn)；新模具投入生產(chǎn)時，由質(zhì)量管理部按工藝要求進行鑒定，合格后方可使用，模具使用過程中要定期進行模具參數(shù)檢測，對模具使用狀態(tài)實施動態(tài)監(jiān)管；質(zhì)量檢測人員每天對每個班次的生產(chǎn)人員生產(chǎn)的產(chǎn)品進行抽樣檢測以確定質(zhì)量是否符合要求，對發(fā)現(xiàn)的不合格品進行標(biāo)識、隔離、評審并及時處置。
上述質(zhì)量控制措施不僅保證了公司產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定，同時為公司建立了良好的市場聲譽；疊加核心技術(shù)的持續(xù)應(yīng)用，公司生產(chǎn)資源利用較為充分，產(chǎn)能利用率逐年上升，產(chǎn)銷比保持同步上升狀態(tài)，2022年達到95.27%，與上一年基本持平，較2020年增超2個百分點；2023年1—6月產(chǎn)銷率超過100%。
毛利率持續(xù)超越可比公司均值
基于上述領(lǐng)先的核心技術(shù)、穩(wěn)定的客戶資源、過硬的產(chǎn)品質(zhì)量等優(yōu)勢，公司主要產(chǎn)品的毛利率始終保持較高水平。根據(jù)招股書披露，公司毛利率持續(xù)超越可比公司均值，2020—2022年毛利率分別為38.18%、35.79%、36.55%；2023年1—6月為34.28%，超出可比公司均值3.7個百分點；剔除模具對整體毛利率的影響后，公司當(dāng)期汽車零部件毛利率為31.93%，較同行業(yè)可比公司同類產(chǎn)品毛利率均值（28.30%）高3.63個百分點。2023年1—9月為34.41%，超可比公司均值3.72個百分點。
公司表示，可比公司部分產(chǎn)品應(yīng)用于非汽車領(lǐng)域，一部分雖應(yīng)用在汽車領(lǐng)域，但在產(chǎn)品功能及附加價值上與公司產(chǎn)品存在差異，從而導(dǎo)致毛利率不同。公司整體規(guī)模與可比公司比雖不具有明顯的優(yōu)勢，難以通過“低毛利、高規(guī)模”的競爭方式保證自身發(fā)展。然而，公司具備較強的研發(fā)能力和市場拓展能力，通過不斷開發(fā)推出小品類、高品質(zhì)的新產(chǎn)品，在豐富產(chǎn)品品類的同時，整體毛利率水平也會隨之提高。
三、募投項目介紹
根據(jù)公司第三屆董事會第六次會議及2022年年度股東大會決議，公司擬申請向不特定合格投資者公開發(fā)行股票。本次計劃擬投入募集資金1.9億元（扣除發(fā)行費用），本次發(fā)行預(yù)計募集資金總額1.12億元。募集資金擬用于：新能源汽車精密零部件智造項目、補充流動資金，具體如下：
（一）新能源汽車精密零部件智造項目
本次新建項目總投資20000.00萬元，其中固定資產(chǎn)投資，即建設(shè)投資14000萬元，包含工程費用11183.00萬元，工程建設(shè)其他費用2678.00萬元，預(yù)備費139.00萬元；項目流動資金6000.00萬元，其中鋪底流動資金1800萬元。
工程費用當(dāng)中，將利用6070萬元購置設(shè)備，主要包括數(shù)字注塑機、精密沖床、MES智能制造系統(tǒng)等。公司預(yù)計，本項目建成后，技術(shù)實力將進一步增強。
（二）補充流動資金
本次募集資金中5000.00萬元用于補充流動資金，此次補充流動資金可有效緩解公司較快成長階段的資金周轉(zhuǎn)壓力，提高自身核心競爭力，并保持市場競爭地位。
公司已經(jīng)建立了募集資金管理制度，若實際募集資金低于項目投資需求，資金缺口將通過公司自籌資金予以解決。根據(jù)公司募集資金管理制度，本次股票發(fā)行完成后，公司募集資金將存放于董事會指定的專項賬戶，并在規(guī)定時間內(nèi)與募集資金存管銀行、保薦機構(gòu)簽署募集資金三方監(jiān)管協(xié)議，從而確保募集資金專戶存儲制度能夠得到有效執(zhí)行。
公司表示，通過建設(shè)現(xiàn)代化智能工廠，可以進一步提高公司的競爭力，項目市場前景好、產(chǎn)品的安全系數(shù)較大、抗風(fēng)險能力強，投產(chǎn)后經(jīng)濟效益顯著，社會效益良好。本次募集資金投資項目順利實施，項目達產(chǎn)年營業(yè)收入16500.00萬元，達產(chǎn)年凈利潤為4576.06萬元，稅后內(nèi)部收益率為21.41%，稅后投資回收期（含建設(shè)期）為6.07年。
四、未來發(fā)展看點
一方面，產(chǎn)業(yè)升級、輕量化需求、節(jié)能環(huán)保政策推動下，中國汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將迎來良好的機遇；另一方面，在從制造大國邁向制造強國的進程里，我國近年來出臺多項政策推動智能制造的發(fā)展。作為國內(nèi)知名度較高的精密塑料齒輪制造商，捷眾科技在滿足下游市場需求的同時，將持續(xù)提升公司汽車零部件的生產(chǎn)能力，提升公司智能化水平，加大研發(fā)力度，積極開拓國內(nèi)外市場，為公司可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造條件，提高自身核心競爭力和市場地位。
看點一：汽車零部件市場需求快速提升
進入21世紀(jì)，全球汽車產(chǎn)業(yè)進入高速發(fā)展期。伴隨著產(chǎn)業(yè)集中度、產(chǎn)品技術(shù)水平的提升，我國已成為世界汽車生產(chǎn)大國。內(nèi)需方面，隨著國民經(jīng)濟的持續(xù)增長，居民消費升級拉動了國內(nèi)汽車市場的需求；與此同時，碳達峰、碳中和已成為全球共識，汽車輕量化以及汽車升級換代周期縮短為新能源汽車發(fā)展提供廣闊空間。
據(jù)彭博新能源財經(jīng)（BloombergNEF）發(fā)布的《新能源汽車市場長期展望》報告，中國在全球電動汽車市場占有主導(dǎo)地位。未來幾年，全球新能源乘用車銷量勢將迅速增長，從2021年的660萬輛增長至2025年的2060萬輛。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計2022—2028年全球汽車零部件行業(yè)將會隨著新能源汽車市場的進一步擴大而持續(xù)增長，預(yù)計2028年將會突破2萬億美元的體量。
據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2015年以來，我國已連續(xù)8年位居全球新能源汽車產(chǎn)銷量第一，國內(nèi)新能源汽車滲透率頻刷紀(jì)錄，2022年我國新能源汽車銷量688.66萬輛，國內(nèi)市場滲透率25.64%，已提前實現(xiàn)2025年20%的目標(biāo)。2023年1—9月滲透率接近30%，再創(chuàng)新高。
我國汽車零部件行業(yè)保持快速發(fā)展態(tài)勢。汽車零部件行業(yè)是汽車工業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，全球汽車工業(yè)的蓬勃發(fā)展帶動了汽車零部件行業(yè)的市場繁榮。由于歐美、日本等發(fā)達國家勞動力成本高，導(dǎo)致這些國家生產(chǎn)的汽車零部件產(chǎn)品缺乏成本優(yōu)勢。近年來，相關(guān)產(chǎn)業(yè)加速向低成本國家和地區(qū)轉(zhuǎn)移，中國、印度等國家成為轉(zhuǎn)移的主要目的地。
目前，汽車零部件行業(yè)已成為我國汽車工業(yè)乃至國民經(jīng)濟的重要支柱產(chǎn)業(yè)。在汽車升級、輕量化需求提升，節(jié)能降耗政策推動以及汽車保有量快速增長等利好推動下，我國汽車零部件市場保持快速發(fā)展態(tài)勢。
據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，我國汽車零部件制造行業(yè)銷售收入近十年增長2倍以上，2021年達到4.9萬億元，2022年（預(yù)測）達到5.2萬億元，較2012年復(fù)合增速接近9%。
看點二：符合汽車工業(yè)輕量化發(fā)展趨勢
在全球排放標(biāo)準(zhǔn)愈加嚴(yán)格的背景下，汽車輕量化作為實現(xiàn)汽車節(jié)能減排的重要路徑，已被社會公眾廣泛接受，成為世界汽車發(fā)展不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。目前，高強度鋼、鋁合金、工程塑料等為汽車輕量化的主要材料。
塑料在汽車工業(yè)中的應(yīng)用始于20世紀(jì)50年代，其重量比鋼等材料更輕，1kg的塑料可以替代2—3kg鋼等更重的材料，每減少汽車自重10%，可以降低6%—8%的油耗；且塑料耐腐蝕性強、加工成本低，可以有效降低整車成本。因此，工程塑料正在由內(nèi)外飾件延伸至功能結(jié)構(gòu)件，汽車塑化進程正在加快。
中國汽車零件工程塑料產(chǎn)品市場規(guī)模及份額有望穩(wěn)定增長。根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》，我國自主輕量化技術(shù)開發(fā)和應(yīng)用體系的構(gòu)建，摒棄以整車整備質(zhì)量和輕質(zhì)材料用量為衡量標(biāo)準(zhǔn)的傳統(tǒng)做法，引入“整車輕量化系數(shù)”“載質(zhì)量利用系數(shù)”“掛牽比”等作為衡量整車輕量化水平的依據(jù)；目標(biāo)到2035年，燃油乘用車整車輕量化系數(shù)降低25%，純電動乘用車整車輕量化系數(shù)降低35%。
根據(jù)專業(yè)咨詢機構(gòu)佛若斯特莎莉文數(shù)據(jù)，2016—2021年，我國汽車零件工程塑料產(chǎn)品的銷售收入由328.01億元增至465.11億元，復(fù)合年增長率為7.2%。預(yù)計2026年汽車零件工程塑料產(chǎn)品銷售額將達到642.27億元，2021—2026年的復(fù)合年增長率為6.7%。
塑料制品是公司營收占比最高的產(chǎn)品。根據(jù)公司公開信息，公司產(chǎn)品目前已用于內(nèi)部、外部飾件等零部件部位，除汽車雨刮、空調(diào)、洗滌系統(tǒng)外，還應(yīng)用于油門踏板、微電機、天窗、尾門撐桿系統(tǒng)，以及汽車中央集控門鎖系統(tǒng)、安全系統(tǒng)和汽車門內(nèi)板系統(tǒng)等方向。
看點三：受益于我國汽車產(chǎn)業(yè)鏈“自主可控”發(fā)展趨勢
一方面，汽車零部件企業(yè)基于供應(yīng)鏈管理而與整車企業(yè)建立了長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，其技術(shù)及質(zhì)量水平在與整車企業(yè)的研發(fā)生產(chǎn)互動過程中不斷提升。國內(nèi)上汽集團、比亞迪、奇瑞、長安、吉利等具有較大規(guī)模的自主品牌整車企業(yè)的快速發(fā)展，必將進一步帶動國內(nèi)自主汽車零部件企業(yè)的快速發(fā)展。
另一方面，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移、以及我國加大對汽車零部件產(chǎn)業(yè)的政策支持，未來汽車關(guān)鍵零部件研發(fā)生產(chǎn)的核心技術(shù)將逐步為國內(nèi)零部件企業(yè)所掌握，一批市場領(lǐng)先的本土自主品牌零部件企業(yè)將緊跟當(dāng)前汽車高科技發(fā)展前沿，通過加大資金、人才、技術(shù)、設(shè)備等方面的投入，通過自主創(chuàng)新、集成創(chuàng)新和引進消化吸收再創(chuàng)新等方式，逐步實現(xiàn)在國內(nèi)汽車關(guān)鍵零部件領(lǐng)域核心技術(shù)的突破及創(chuàng)新，逐步在一些核心技術(shù)領(lǐng)域達到國際領(lǐng)先水平，并借助本土化優(yōu)勢擴大在高端零部件市場的份額，進而推動我國汽車工業(yè)的自主發(fā)展。
2020年以來，在電動化的發(fā)展浪潮中，自主汽車品牌的市場份額逐漸提升。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2022年自主品牌車型市場占有率達到47.2%，創(chuàng)歷史新高。2023年1—6月，國內(nèi)乘用車市場累計零售銷量約為952.4萬輛，同比增長2.7%。其中，自主品牌半年度份額首超50%，相對于2022年同期增加4.2個百分點。
看點四：公司密切跟蹤行業(yè)發(fā)展趨勢，持續(xù)研發(fā)新型產(chǎn)品，提升市場競爭力
雖然我國汽車零部件企業(yè)數(shù)量多，但普遍存在單家企業(yè)投資不足、資金分散、產(chǎn)品技術(shù)水平不高等問題。隨著汽車整車及零部件支持政策的陸續(xù)頒布，我國汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展重點主要體現(xiàn)在加大自主品牌企業(yè)技術(shù)開發(fā)力度、鼓勵提高研發(fā)能力和技術(shù)創(chuàng)新能力以及積極開發(fā)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品和實施品牌經(jīng)營戰(zhàn)略等方面，在汽車關(guān)鍵零部件研發(fā)生產(chǎn)的核心技術(shù)取得突破及創(chuàng)新，并逐步自主可控，進而推動我國汽車工業(yè)的自主發(fā)展，助力我國由汽車制造大國向制造強國的轉(zhuǎn)變。
公司在招股書中表示，將堅持“創(chuàng)新驅(qū)動，服務(wù)轉(zhuǎn)型”的發(fā)展戰(zhàn)略，密切跟蹤行業(yè)發(fā)展趨勢，以產(chǎn)品技術(shù)為基礎(chǔ)，不斷擴充研發(fā)隊伍，完善研發(fā)體系，穩(wěn)步推進各項研發(fā)工作；公司將利用自身優(yōu)勢精準(zhǔn)定位，持續(xù)對現(xiàn)有技術(shù)進行優(yōu)化，加強生產(chǎn)設(shè)備技改升級；根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢和客戶需求不斷研究開發(fā)新型產(chǎn)品系列，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司自身的盈利能力、市場競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。
公司正在從事的研發(fā)項目有6項，主要涉及高強度小模數(shù)注塑齒輪生產(chǎn)、汽車發(fā)動機冷卻風(fēng)扇精密零部件、汽車尾門撐桿高強度球頭等，以提高產(chǎn)品生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量、提升產(chǎn)品精度以及實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用為主要目的，其中涉及新能源汽車的研發(fā)項目有2項。招股書此前披露，上述項目預(yù)計于2023年年底前完成，未來公司可最高申請18項專利。
此外，公司募投的“新能源汽車精密零部件智造項目”擬引進高端數(shù)控裝備、機器人、自動化產(chǎn)線和信息化系統(tǒng)對企業(yè)進行智能化和自動化升級，全面提升公司的裝備水平和管理能力以及智能化水平。
看點五：穩(wěn)定現(xiàn)有客戶的同時積極開拓增量市場
憑借多年以來在汽車精密零部件領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗、領(lǐng)先工藝、優(yōu)秀的產(chǎn)品質(zhì)量及良好的市場口碑，公司表示將在保持現(xiàn)有客戶的基礎(chǔ)上，持續(xù)接觸并積極拓展國內(nèi)外市場，擴大產(chǎn)品的市場份額，為公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供后續(xù)保障。
海外市場方面，公司國外銷售產(chǎn)品以汽車雨刮系統(tǒng)零部件中的精密注塑齒輪為主，主要客戶為法雷奧海外工廠，訂單獲取方式主要依靠法雷奧集團內(nèi)部推薦獲得。2020—2022年度，公司外銷收入分別為1591.11萬元、1840.27萬元及2896.79萬元，海外收入占比分別為10.68%、10.67%、14.83%，外銷收入金額逐年增長，主要系與法雷奧墨西哥及波蘭工廠簽訂的銷售訂單量增加所致。目前公司已經(jīng)開拓的海外市場包括墨西哥、波蘭等國家和地區(qū)。
在最新的北交所IPO回復(fù)上市委會議意見函中，公司披露了其目前正在接觸洽談的客戶有凱毅德汽車系統(tǒng)（常熟）有限公司、Bosch博世、廣汽零部件有限公司等，主要采購意向產(chǎn)品包括汽車門窗、雨刮、空調(diào)系統(tǒng)零部件等，其中海外客戶的采購意向不再僅局限于汽車雨刮系統(tǒng)，還有動力系統(tǒng)、制動系統(tǒng)等。公司表示已與前述客戶進行了充分磋商，爭取盡快通過相關(guān)企業(yè)的供應(yīng)商評審引入程序，正式進入新客戶的供應(yīng)商體系，開展相應(yīng)的產(chǎn)品開發(fā)。
看點六：完善人才培養(yǎng)與激勵機制，保持公司持續(xù)成長能力
公司表示，隨著員工隊伍的壯大，公司繼續(xù)堅持“以人為本”的人才方針，更加注重企業(yè)文化的建設(shè)，將員工愿景和企業(yè)發(fā)展相結(jié)合，以提高員工的歸屬感和責(zé)任感，增強企業(yè)凝聚力，同時逐步建立完善各類人員的任職晉升體系，為員工建立一個良性競爭、積極向上的工作氛圍，使員工在公司獲得專業(yè)能力提升和職業(yè)生涯發(fā)展的機會。
五、主要財務(wù)指標(biāo)與可比公司估值
公司在2023年半年報中表示，2023年上半年，在公司董事會、管理層及廣大員工的共同努力下，公司較好地完成了經(jīng)營目標(biāo)，整體經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)定，預(yù)計未來經(jīng)營規(guī)模仍將保持較快增長趨勢。
2020—2021年公司業(yè)績波動較大，2021年公司營收增長13%以上，但歸母凈利潤及扣非凈利潤均呈下滑趨勢。2022年以來，公司業(yè)績增長態(tài)勢良好，2022年公司營收同比增長15.86%，為過去三年最高水平，凈利潤及扣非凈利潤同比增幅均超過20%。2023年1—9月，公司營業(yè)收入較上一年同期大幅增長，增速達到22.17%，公司業(yè)績成長性穩(wěn)定。
公司應(yīng)收賬款的壞賬計提較為穩(wěn)健。2020—2022年、2023年1—6月公司整體賬齡較短，應(yīng)收賬款壞賬計提比例維持5%左右，略低于同行業(yè)可比公司平均值?？杀裙菊孛窨萍汲掷m(xù)超過7%，超捷股份、松原股份均超過5%。
2022年、2023年第三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額大幅增加。由于公司規(guī)模較小，其現(xiàn)金流水平與可比公司相比較小。公司表示，其經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入主要來源于產(chǎn)品銷售收入；經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出主要系購買商品的支出。2022年經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額0.55億元，同比增加超100%，主要系公司經(jīng)營情況良好，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加；減少對流動資金的占用等因素所致。相比之下，可比公司同期現(xiàn)金流凈額均大幅下降，其中超捷股份下跌超90%。
2023年第三季度（2023年Q3），公司現(xiàn)金流凈額達到0.18億元，較上一年同期增加215.02%，公司現(xiàn)金流相對充裕。
償債能力提升，資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，持續(xù)低于可比公司均值。隨著盈利能力持續(xù)上升，公司資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年下降的趨勢。2020年公司資產(chǎn)負(fù)債率為17.02%，2022年下降至15.23%，2023年1—9月14.24%，較可比公司均值低9個百分點以上，僅超過可比公司肇民科技。公司表示其各項償債指標(biāo)和信用狀況較好，公司有足夠利潤和現(xiàn)金用以支付到期貸款本金和利息，無逾期還貸的情況。
掛牌新三板后，公司調(diào)整費用報銷制度，三費費率明顯優(yōu)化，財務(wù)費用率持續(xù)低于可比公司均值。整體來看，公司2020年、2022年及2023年1—9月三費（銷售、管理、財務(wù)）整體費率均低于可比公司均值，2022年公司三費費率9.77%，較可比均值低0.6個百分點。公司表示，掛牌新三板后，公司加強內(nèi)部控制建設(shè)，優(yōu)化了費用報銷制度，三費費率得以明顯改善。
具體來看，銷售費用率方面，公司2022年為2.15%，略低于可比公司均值，2023年1—9月與可比公司均值持平；管理費用率方面，公司2022年及2023年1—9月均低于可比公司均值。財務(wù)費用率方面，公司202—2022年、2023年1—9月均低于可比公司均值，主要系公司日常流動資金較為充足，報告期內(nèi)外部借款金額較小，產(chǎn)生的利息費用較低等因素所致。
2022年、2023年1—9月凈資產(chǎn)收益率超可比公司均值。2020年以來，公司加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（ROE）相對穩(wěn)定。2022年公司ROE達到10.66%，較上一年增加1個百分點以上，且首次超過可比公司均值，可比公司同期ROE均呈下降趨勢；2023年1—9月，公司加權(quán)ROE為7.24%，超過可比公司均值0.4個百分點以上。
不過公司表示，隨著募集資金的到位，公司的股本總數(shù)、凈資產(chǎn)規(guī)模將在短時間內(nèi)大幅增長，而募集資金投資項目的實施和效益實現(xiàn)需要一定時間，在項目全部建設(shè)完成并投產(chǎn)后才能逐步達到預(yù)期收益水平。因此，公司短期內(nèi)存在凈資產(chǎn)收益率和每股收益被攤薄的風(fēng)險。
風(fēng)險提示
根據(jù)公司招股說明書，投資者應(yīng)特別認(rèn)真地考慮下述各項風(fēng)險因素。下述風(fēng)險按照重要性原則或可能影響投資者決策的程度大小排序：
1. 客戶集中度相對較高的風(fēng)險。
2. 產(chǎn)品價格年降風(fēng)險。
3. 原材料價格波動風(fēng)險。
4. 稅收優(yōu)惠政策變化風(fēng)險。
5. 技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險。
6. 公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大帶來的管理風(fēng)險。
7. 募投項目不能達到預(yù)期效益的風(fēng)險。
版權(quán)聲明
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報告排版與編輯：吳紫萱
