巨星科技為亞洲最大、全球第三大手工具企業(yè)，龍頭地位穩(wěn)固，有望通過(guò)線上線下渠道雙輪驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，在行業(yè)繁榮的背景下，公司有望布局品牌/服務(wù)/渠道以提升自身在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，成為全球工具品牌 服務(wù)商。

核心邏輯：

1、北美迎來(lái)新一輪地產(chǎn)周期，公司出口業(yè)務(wù)持續(xù)受益

公司具有全球化、數(shù)字化多種銷售渠道，海外營(yíng)收連續(xù)12年占比總營(yíng)收95%左右，主要銷售渠道為家得寶、勞式和沃爾瑪?shù)壬坛９臼止ぞ呤杖朐鏊倥c成屋市場(chǎng)景氣度成正相關(guān)，2021年北美地區(qū)或迎來(lái)新一輪房產(chǎn)景氣周期，公司有望持續(xù)受益。

2、市場(chǎng)規(guī)模超500億美元，打開新成長(zhǎng)空間

公司工業(yè)存儲(chǔ)箱柜 激光雷達(dá) 電動(dòng)工具占比總營(yíng)收23%，其中：

①工業(yè)存儲(chǔ)箱柜：全球市場(chǎng)規(guī)模近80億美元，收購(gòu)Lista挺進(jìn)歐洲，下游覆蓋航空、汽車等優(yōu)質(zhì)高端客戶，與手工具有望實(shí)現(xiàn)客戶共振；

②激光雷達(dá)：深度受益智能汽車發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年業(yè)務(wù)CAGR約25-30%；

③電動(dòng)工具：市場(chǎng)空間約450億美元，公司收購(gòu)Shop-Vac切入電動(dòng)工具市場(chǎng)，未來(lái)有望類比電動(dòng)工具龍頭創(chuàng)科實(shí)業(yè)，使巨星從手工具龍頭成長(zhǎng)為工具工具龍頭。

3、疫情加速線上化，電商營(yíng)收增速100%

上市至今公司先后收購(gòu)手工具相關(guān)業(yè)務(wù)公司，OBM（自有品牌生產(chǎn)）占比從10%提升至35%，過(guò)去12年毛利率提升近15個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，主流商超客戶集中度逐漸降低，三年下降12個(gè)百分點(diǎn)。此外，疫情加速電商滲透率，2020年北美電商零售額占比提升近4%，電商營(yíng)收2020H1增速100%，初具成效。我們認(rèn)為公司有望依托三大戰(zhàn)略，逐漸復(fù)制海外巨頭史丹利百得成長(zhǎng)路徑。

風(fēng)險(xiǎn)提示：北美房產(chǎn)景氣度不及預(yù)期；電商滲透不及預(yù)期；并購(gòu)整合不及預(yù)期。