不得不承認(rèn)的是，如今特斯拉的光線正在慢慢散去，相對(duì)于國(guó)內(nèi)新能源車(chē)企面臨的種種圍墻，特斯拉的日子也開(kāi)始變得難過(guò)，其中最為顯著的現(xiàn)象便是其股價(jià)和市值持續(xù)走低。

進(jìn)入12月，特斯拉股價(jià)跌幅曾超過(guò)18%，這使得今年以來(lái)特斯拉股價(jià)累計(jì)跌幅超過(guò)65%，市值蒸發(fā)7235億美元（約合人民幣5.06萬(wàn)億元），不到4000億美元。要知道，特斯拉市值最高時(shí)曾突破1萬(wàn)億美元，超過(guò)了彼時(shí)全球12家最大的汽車(chē)制造商的市值總和。

且就近期來(lái)看，在今年10月，特斯拉市值還超過(guò)8000億美元。兩個(gè)月的時(shí)間里，股價(jià)接近腰斬，這讓市場(chǎng)內(nèi)一片嘩然。人們想知道特斯拉到底發(fā)生了什么？當(dāng)位于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)前列的特斯拉也不得不走下“神壇”，是否意味著該產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷變革？曾號(hào)稱(chēng)要“拯救地球”的馬斯克，如今要如何帶特斯拉走出泥濘？

特斯拉，沼澤之外？

自新四化的東風(fēng)吹到了汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，外人眼里“撈金”無(wú)限的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)在光鮮的背后，也承受了無(wú)法言說(shuō)的苦痛。一直以來(lái)，全球范圍內(nèi)生長(zhǎng)在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)上、中、下游的企業(yè)都經(jīng)歷了不同程度的艱難時(shí)期，尤其是位于下游的眾多車(chē)企，在嚴(yán)峻的2022年，它們奮力想在市場(chǎng)中活下去。

首先看國(guó)內(nèi)新能源車(chē)企群體中，一波正在迫切轉(zhuǎn)身的傳統(tǒng)燃油車(chē)的“老大哥”們。即使它們中間跑出了像吉利汽車(chē)旗下新能源品牌極氪一般的黑馬，但其中也不乏成績(jī)黯然、忍受巨痛的傳統(tǒng)車(chē)企。

以長(zhǎng)城汽車(chē)為例。早在2020年，長(zhǎng)城汽車(chē)董事長(zhǎng)魏建軍在長(zhǎng)城汽車(chē)30周年慶上就曾發(fā)出感嘆：“長(zhǎng)城汽車(chē)挺得過(guò)明年嗎？”時(shí)至今日，2022年即將過(guò)去，長(zhǎng)城汽車(chē)依然在汽車(chē)市場(chǎng)中屹立不倒，但不得不承認(rèn)的是，其光芒已不如此前奪目。

進(jìn)入2022年以來(lái)，長(zhǎng)城汽車(chē)在零售榜單前十名中多次難覓蹤影。尤其是9月以后，長(zhǎng)城汽車(chē)的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)都有些不盡如人意。數(shù)據(jù)顯示，今年10月，長(zhǎng)城汽車(chē)共銷(xiāo)售100208輛車(chē)，同比減少10.58 %；11月，長(zhǎng)城汽車(chē)共銷(xiāo)售87560輛車(chē)，同比減少28.53%。且蓋世汽車(chē)觀察到，10月和11月，長(zhǎng)城汽車(chē)旗下品牌依然只有坦克在同比正向增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)幅度也由9月的57.24%下降到11月的8.02%。

圖為長(zhǎng)城汽車(chē)11月銷(xiāo)量；圖源：長(zhǎng)城汽車(chē)官網(wǎng)

據(jù)悉，2022年長(zhǎng)城汽車(chē)計(jì)劃全年交付190萬(wàn)輛車(chē)，但截至第三季度，長(zhǎng)城汽車(chē)僅銷(xiāo)售990081輛車(chē)，距離完成全年目標(biāo)還需要銷(xiāo)售近91萬(wàn)輛車(chē)，在僅剩的一個(gè)月內(nèi)，這完全是不可能完成的任務(wù)。長(zhǎng)城汽車(chē)2022年下半年的銷(xiāo)量頹勢(shì)，似乎證明了魏建軍2020年的擔(dān)憂。

再看造車(chē)新勢(shì)力，這些新能源車(chē)企最為困擾的問(wèn)題是盈利。尤其是今年年底，延續(xù)了13年的國(guó)家新能源汽車(chē)財(cái)政補(bǔ)貼即將終止，國(guó)內(nèi)新能源車(chē)企若是再不能盈利，怕是行不通了。

然而截至目前，在國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)，能夠賺到錢(qián)的車(chē)企依然是少數(shù)。在今年前三季度，只有上汽通用五菱、比亞迪實(shí)現(xiàn)了盈利，其余車(chē)企均沒(méi)有新能源板塊盈利的消息傳出，甚至虧損已成常態(tài)。

財(cái)報(bào)顯示，2022年第三季度，小鵬汽車(chē)凈虧損23.8億元，去年同期凈虧損15.95億元，超出市場(chǎng)預(yù)期的凈虧損21億元。同期內(nèi)，蔚來(lái)汽車(chē)凈虧損為41.108億元，同比增長(zhǎng)392.1%，環(huán)比增長(zhǎng)49.1%；且蔚來(lái)汽車(chē)第三季度毛利潤(rùn)為17.351億元，同比下降12.9%；整車(chē)銷(xiāo)售毛利率為16.4%，同比下降8.9%。2022年第二季度，理想汽車(chē)凈虧損為6.41億元，同比增加172.2%；毛利率環(huán)比下滑至21.5%，去年同期這一數(shù)據(jù)為18.9%。

此外，還未上市的威馬汽車(chē)面臨的窘境更加急迫。2022年以來(lái)，威馬汽車(chē)負(fù)面消息不斷，從CEO沈暉的12億年薪傳聞，到公司大裁員、聯(lián)合創(chuàng)始人出走，再到被訴賠償吉利700萬(wàn)，如今被凍結(jié)7652萬(wàn)元財(cái)產(chǎn)。相對(duì)于少數(shù)國(guó)內(nèi)新能源車(chē)企能否挺過(guò)2023年，威馬更被擔(dān)心的是其能否度過(guò)眼下這個(gè)寒冬。

圖源：蓋世汽車(chē)

更加值得注意的是，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上事故頻發(fā)，這為下游車(chē)企屢次造成困擾。近年來(lái)，先是車(chē)載芯片受?chē)?guó)際環(huán)境影響出現(xiàn)了短缺；后是車(chē)企紛紛抱怨動(dòng)力電池廠商故意囤積居奇哄抬成本；尤其是今年伊始，碳酸鋰價(jià)格暴漲，更是加劇了車(chē)企的成本壓力。即使今年年底碳酸鋰價(jià)格開(kāi)始逐漸回落，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)也紛紛尋找新的動(dòng)力電池技術(shù)路線，但這在短期內(nèi)依然無(wú)法大幅緩解動(dòng)力電池給車(chē)企造成的創(chuàng)傷。

此外，當(dāng)電動(dòng)化出現(xiàn)一波高潮后，智能化將是新能源汽車(chē)下一場(chǎng)的角逐賽點(diǎn)，車(chē)企必然需要持續(xù)增加智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域的研發(fā)投入。

然而，當(dāng)國(guó)內(nèi)車(chē)企手忙腳亂接受一次又一次考驗(yàn)之時(shí)，同樣為新能源車(chē)企的特斯拉卻似乎置身事外，仿佛特斯拉并沒(méi)有太大的焦慮，尤其是其強(qiáng)悍的“賺錢(qián)”能力，實(shí)在是羨煞旁人。

財(cái)報(bào)顯示，2022年第三季度，特斯拉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收214.54億美元，同比增長(zhǎng)56%；歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為32.92億美元，同比增長(zhǎng)103%。且一直以來(lái)，特斯拉的毛利率都高于大多數(shù)同行。數(shù)據(jù)顯示，特斯拉在2021年四個(gè)季度的毛利率分別為26.5%、28.4%、30.5%、30.6%；凈利潤(rùn)分別為4.38億美元、11.42億美元、16.18億美元、23億美元。

作為對(duì)比，國(guó)內(nèi)盈利能力較強(qiáng)的比亞迪，2021年其汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率為17.39%，同比下滑7.81%。同期內(nèi)，比亞迪的整體毛利率僅為13.02%，較2020年同期的19.38%下降6.36個(gè)百分點(diǎn)，凈利率低至1.84%，其中汽車(chē)、汽車(chē)相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品毛利率為17.39%，同比下降7.81個(gè)百分點(diǎn)。

顯然，特斯拉的盈利能力遠(yuǎn)強(qiáng)于國(guó)內(nèi)新能源車(chē)企。但與特斯拉亮眼的財(cái)報(bào)成績(jī)形成反差的是其不盡如人意的市值：自2021年11月股價(jià)創(chuàng)下歷史新高以來(lái)，特斯拉的市值已蒸發(fā)約70%。這也導(dǎo)致市場(chǎng)內(nèi)遍布對(duì)特斯拉不滿(mǎn)的聲音。

美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，特斯拉股價(jià)即將取得自上市以來(lái)最糟糕的年度表現(xiàn)。該報(bào)道稱(chēng)，特斯拉股價(jià)下跌標(biāo)志著，這家全球市值最高汽車(chē)公司的局面急劇逆轉(zhuǎn)；投資研究公司GLJ Research負(fù)責(zé)人Gordon Johnson一直被譽(yù)為特斯拉的最大空頭，此人自2018年以來(lái)就對(duì)特斯拉頻頻唱衰，并一直給出遠(yuǎn)低于同行的特斯拉股價(jià)目標(biāo)，他仍認(rèn)為2023年特斯拉股價(jià)還將下跌，而且是繼續(xù)下跌80%至23美元。

此外，華爾街各大機(jī)構(gòu)包括高盛、加通貝祥、德意志銀行等在內(nèi)的多家投資機(jī)構(gòu)都開(kāi)始減持特斯拉，并且多次下調(diào)了買(mǎi)入評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)格；多名機(jī)構(gòu)分析師也下調(diào)了特斯拉目標(biāo)價(jià)：德意志銀行分析師將特斯拉目標(biāo)價(jià)下調(diào)至270美元、華爾街投資機(jī)構(gòu)Evercore ISI將特斯拉目標(biāo)股價(jià)從300美元下調(diào)至200美元。

與推特有關(guān)，但不大

作為曾經(jīng)的資本“寵兒”，特斯拉究竟為何“淪落至此”？

12月26日，韓國(guó)媒體《每日經(jīng)濟(jì)》發(fā)表文章稱(chēng)，過(guò)去3個(gè)月，特斯拉股價(jià)累計(jì)下跌約55%，與年初相比，跌幅約70%，對(duì)于特斯拉股價(jià)的下跌，不少人指出是“馬斯克風(fēng)險(xiǎn)”。換言之，為了收購(gòu)?fù)铺?，馬斯克大量拋售特斯拉股票，引發(fā)投資者焦慮。

今年10月，馬斯克正式接手推特，并于當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月28日，馬斯克在推特上發(fā)文聲稱(chēng)，“推特自由了”。然而與此同時(shí)，這也將推特和特斯拉同時(shí)推向了危險(xiǎn)的境地。

馬斯克在對(duì)推特進(jìn)行大刀闊斧改革的同時(shí)，也在不斷向特斯拉“抽血”。

要知道，馬斯克在推特的身上花了很多錢(qián)。這包括推特用了420億美元回購(gòu)并注銷(xiāo)了公司股票；馬斯克的杠桿收購(gòu)讓推特背負(fù)了130億美元新債務(wù)和約12.9億美元年度利息成本。且推特一直是一家不盈利的公司，直至被收購(gòu)也依然是虧損狀態(tài)。而馬斯克上任后的一系列如裁員、8美元售賣(mài)身份認(rèn)證藍(lán)標(biāo)、扭轉(zhuǎn)廣告收入依賴(lài)等舉措，更是讓推特目前的經(jīng)營(yíng)情況雪上加霜。

為此，馬斯克通過(guò)出售其在特斯拉的大量股票，以及巨額貸款來(lái)為推特提供資金。

根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，馬斯克在過(guò)去一年里出售的特斯拉股票總額達(dá)到近400億美元。在11月4日、11月7日、11月8日連續(xù)三個(gè)交易日，馬斯克先后共計(jì)減持了1950萬(wàn)股特斯拉，價(jià)值合計(jì)39.50億美元。據(jù)美國(guó)證交會(huì)文件，當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月12日至12月14日，馬斯克在三天時(shí)間內(nèi)，以平均165美元的價(jià)格，出售了至少2200萬(wàn)股特斯拉股票，估計(jì)套現(xiàn)金額超35.8億美元。

實(shí)際上，馬斯克這種“拆西墻補(bǔ)東墻”的策略絕非偶然。早在2002年，馬斯克曾出售Paypal股份所獲得的1.65億美元資金，以支撐Solar City、Space X和特斯拉的發(fā)展；2009年，馬斯克又從Space X借走2000萬(wàn)美元，給彼時(shí)深陷泥淖的特斯拉；2018年，Space X的投資者稱(chēng)公司資金被用于支持馬斯克旗下的隧道挖掘公司The Boring Company，作為交換，SpaceX最終獲得了The Boring Company 6%的股份。

顯然，如今馬斯克從特斯拉拿錢(qián)給推特以維持其生存，同樣是“故技重施”。那么推特會(huì)是壓垮特斯拉的“最后一根稻草”嗎？其實(shí)并不至于此。

在今年二季度，除去汽車(chē)和太陽(yáng)能融資租賃以后，特斯拉債務(wù)降至6600萬(wàn)美元，為歷史最低水平，去年同期該數(shù)字是39.9億美元。此外，特斯拉還獲得了標(biāo)準(zhǔn)普爾“投資級(jí)”的信用評(píng)級(jí)。據(jù)悉，基于2022年187億美元的EBITDA（息稅折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)），特斯拉的債務(wù)與EBITDA比率僅為0.4倍。該比例是衡量現(xiàn)金收益對(duì)公司債務(wù)支持程度的指標(biāo)，也是衡量財(cái)務(wù)穩(wěn)定性的關(guān)鍵指標(biāo)。

業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，即使馬斯克指示特斯拉向Twitter借入高達(dá)100億至200億美元的資金，也只會(huì)將這一比率分別提高到0.9倍至1.4倍，仍在“投資級(jí)”評(píng)級(jí)內(nèi)。即使特斯拉的EBITDA暴跌了一半，在增加高達(dá)200億美元的債務(wù)后，該杠桿率仍將不到3倍，接近“投資級(jí)”信用的上限，但仍處于輕松可控的水平。

換言之，推特的“借款”只是短憂，那么特斯拉與其投資者真正該焦慮的是什么呢？

光鮮背后，煩心事不斷

對(duì)于特斯拉股價(jià)的下跌，市場(chǎng)普遍認(rèn)為：這與經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致需求放緩的預(yù)測(cè)，和電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)日益擴(kuò)大的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等不無(wú)關(guān)系。

眼下，特斯拉的銷(xiāo)量和財(cái)報(bào)預(yù)計(jì)都向市場(chǎng)展現(xiàn)同樣的姿態(tài)，那就是：高于同行，但不及預(yù)期。

先看銷(xiāo)量。數(shù)據(jù)顯示，特斯拉在今年三季度共交付了34.38萬(wàn)輛電動(dòng)車(chē)，其中Model 3和Model Y一共交付了約32.52萬(wàn)輛，占比接近95%。但這一數(shù)字依舊低于此前預(yù)計(jì)的35.79萬(wàn)輛，這也導(dǎo)致了特斯拉在10月2日公布當(dāng)天股價(jià)大跌8%。

圖源：特斯拉官網(wǎng)

2022年前三季度，特斯拉全球銷(xiāo)量?jī)H90.8萬(wàn)輛。外媒Electrek認(rèn)為，特斯拉第四季度交付量可能會(huì)高達(dá)42萬(wàn)輛，這將使特斯拉全年交付量超過(guò)130萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約39%。但也有Dan Ives的團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，特斯拉第四季度的交付量將從45萬(wàn)輛降至41萬(wàn)-41.5萬(wàn)輛，并且遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的43.5萬(wàn)輛。

與此同時(shí)，就全年來(lái)看，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2022年特斯拉全球交付量預(yù)計(jì)為130萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33%，達(dá)不到特斯拉預(yù)期的50%增長(zhǎng)目標(biāo)，距離年交付150萬(wàn)輛的目標(biāo)也相差甚遠(yuǎn)。

再看財(cái)報(bào)。2022年三季度，特斯拉總收入約214.54億美元，同比增長(zhǎng)56%，低于市場(chǎng)預(yù)期；凈利潤(rùn)為32.92億美元，同比增長(zhǎng)103%；汽車(chē)毛利率為27.9%，低于去年同期的30.5%。

即使特斯拉方面對(duì)該季度毛利率下滑的原因解釋為：主要系三季度面臨著原材料、大宗商品、物流、質(zhì)保及加急成本增加，以及柏林超級(jí)工廠、得克薩斯州超級(jí)工廠、4680電池生產(chǎn)爬坡帶來(lái)的效率降低，都影響了特斯拉利潤(rùn)率。

但不得不承認(rèn)的是，隨著電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入紅海激烈競(jìng)爭(zhēng)，全球范圍內(nèi)車(chē)企扛著巨大壓力競(jìng)相角逐之時(shí)，特斯拉的稀缺性品質(zhì)正在逐漸消失。比如在電池續(xù)航、車(chē)輛安全、智能駕駛等方面的比拼中，特斯拉的優(yōu)勢(shì)都不再明顯。

尤其是近年來(lái)，特斯拉自動(dòng)駕駛方面事故頻發(fā)，被調(diào)查也成為特斯拉的“家常便飯”。然而，當(dāng)智能駕駛成為新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)下一賽段的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，特斯拉在此處接二連三出現(xiàn)意外，實(shí)在讓市場(chǎng)難以安心。

12月23日，有媒體報(bào)道，美國(guó)國(guó)家公路交通安全管理局表示，針對(duì)涉及特斯拉駕駛輔助系統(tǒng)的汽車(chē)碰撞事故展開(kāi)兩項(xiàng)特別調(diào)查。此前公開(kāi)的一份美國(guó)加州公路巡警事故報(bào)告顯示，上月一起八車(chē)連環(huán)相撞事故中，一名司機(jī)聲稱(chēng)自己的特斯拉Model S處于全自動(dòng)駕駛（FSD）模式，而該模式發(fā)生了故障。

在2021年，特斯拉同樣因?yàn)槎嗥鸢踩{(diào)查被推向輿論的風(fēng)口浪尖之時(shí)，馬斯克曾公開(kāi)承認(rèn)，開(kāi)發(fā)安全可靠的自動(dòng)駕駛汽車(chē)比想象中更有難度。為此，近期，特斯拉開(kāi)始調(diào)整戰(zhàn)略和技術(shù)研發(fā)路線，重新迎回激光雷達(dá)。

有信息披露，特斯拉將重新推出配備毫米波雷達(dá)的車(chē)型，預(yù)計(jì)明年1月正式發(fā)布。不過(guò)，這并不意味著重裝雷達(dá)就能幫助特斯拉突破自動(dòng)駕駛技術(shù)的難關(guān)。這一切，還只是特斯拉攻克自動(dòng)駕駛的開(kāi)始。

更加值得注意的是，特斯拉眼下正面臨訂單不足的問(wèn)題，這直接導(dǎo)致特斯拉上海工廠停產(chǎn)。根據(jù)分析師TroyTeslike的說(shuō)法，特斯拉全球電動(dòng)汽車(chē)訂單積壓量近月來(lái)一直在迅速減少，截至2022年11月30日已降至19萬(wàn)輛，環(huán)比下降約33%。而該數(shù)字在8月底接近40萬(wàn)，3月—7月期間接近50萬(wàn)。

此外，在裁員、降薪席卷汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，能賺錢(qián)的特斯拉也未能幸免。早在今年6月，馬斯克就曾發(fā)布內(nèi)部郵件表示，該公司需要裁員10%且暫停全球招聘。隨后，特斯拉取消了位于中國(guó)原計(jì)劃在6月16日、23日和30日舉行的三場(chǎng)在線招聘活動(dòng)，涉及1000多個(gè)崗位。之后，又有媒體爆出，特斯拉在華裁員計(jì)劃已執(zhí)行，幅度在10%左右。

被取代？

前文所述種種表明，特斯拉不會(huì)是新能源汽車(chē)市場(chǎng)中唯一的強(qiáng)者，市場(chǎng)也從不會(huì)堅(jiān)定且始終如一地選擇任何一家企業(yè)。產(chǎn)業(yè)的變化總伴隨著千千萬(wàn)萬(wàn)家企業(yè)前赴后繼，榮譽(yù)的光環(huán)隨時(shí)有著易主的可能。

此前，行業(yè)內(nèi)曾有關(guān)于市場(chǎng)格局的預(yù)測(cè)。大眾汽車(chē)集團(tuán)CEO迪斯曾經(jīng)許下諾言:“2025年超越特斯拉，成為全球最大的電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)售商”。機(jī)構(gòu)則給出了更高的預(yù)期，蓋世汽車(chē)援引研究公司彭博咨詢(xún)的內(nèi)容報(bào)道，特斯拉可能在未來(lái)18個(gè)月內(nèi)繼續(xù)保持全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售第一的位置，但是2024年大眾預(yù)計(jì)將取代特斯拉，成為電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量冠軍。

對(duì)此，馬斯克進(jìn)行了反對(duì)，并直言“我不同意這個(gè)預(yù)測(cè)”。

然而口說(shuō)無(wú)憑，即使這個(gè)屬于馬斯克麾下的“特斯拉軍隊(duì)”并非一蹴而就，其戰(zhàn)斗力已然經(jīng)過(guò)殘酷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的洗禮，堅(jiān)固的城池也不會(huì)在一朝一夕間轟然崩塌。但蟻穴潰堤，目前來(lái)看，特斯拉地基下筑穴的蟻巢已經(jīng)不在少數(shù)，再加上外部環(huán)境電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)生變，關(guān)于馬斯克要如何帶領(lǐng)特斯拉走出困境，投資者火上眉梢，市場(chǎng)也同樣迫不及待。