在《特斯拉與比亞迪背后的“汽車零部件新勢力”》中，我們提出電動化、智能化的趨勢下，不被重視的汽車零部件正在破圈，迎來價值重塑的機會。本篇主角是一家汽車制動系統(tǒng)廠商——伯特利（SH：603596）。
自2018年上市以來，公司股價穩(wěn)步上漲，如今市盈率已超60倍，遠(yuǎn)高于汽車零部件的中位數(shù)。而且，今年9月前后伯特利還得到近二十家券商關(guān)注，大家商量好似的給予其買入評級。在大眾的印象中，一家做“剎車”的傳統(tǒng)零部件公司，既不是卡脖子的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也沒有新敘事可講。伯特利是如何得到資本市場的青睞，其背后的成長之謎值得進一步探討。
圖1：伯特利上市以來股價趨勢圖，資料來源：雪球
01關(guān)于汽車制動系統(tǒng)
要深入了解伯特利，就必須先了解制動系統(tǒng)行業(yè)。長期以來，發(fā)動機一直被當(dāng)做汽車工業(yè)上的明珠。實際上，對于由上萬種零部件構(gòu)成的汽車來說，制動系統(tǒng)是極其重要的關(guān)鍵部件。萬里征途，安全第一。如果沒有剎車系統(tǒng)作為保障，其它動力性、操控性、平順性等指標(biāo)不過是“鏡中花、水中月”。
看過《速度與激情》系列電影的讀者，想必對其中炫酷的飆車場景念念不忘。在我們驚嘆汽車性能優(yōu)異，主角車技高超的時候，往往會忽略實現(xiàn)這些完美飆車大戲背后的制動系統(tǒng)。其實，越是高性能汽車越需要安全高效的制動系統(tǒng)。著名一級方程式賽車手舒馬赫也曾經(jīng)提到過：開賽車最重要的技術(shù)是剎車。
自汽車誕生以來，整車廠和零部件廠商配合著不斷地提升制動系統(tǒng)能力，讓汽車得以更高效率、更安全通行。目前制動系統(tǒng)主要分為機械制動產(chǎn)品和電控制動產(chǎn)品兩大類，前者主要包括盤式制動器、鼓式制動器；后者主要包括電子駐車制動系統(tǒng)（EPB）、剎車防抱死系統(tǒng)（ABS）及電子穩(wěn)定控制系統(tǒng)（ESP）等。
今天我們已經(jīng)習(xí)慣了車輛標(biāo)配ABS、ESP等安全配置，如果要退回到上世紀(jì)70年代只有機械剎車盤的時代，估計首先會覺得車輛不夠安全。另外，現(xiàn)在用慣了按鍵式的電子駐車系統(tǒng)，要是讓你用回機械手剎會覺得很別扭。但是很遺憾，就是這樣的關(guān)鍵安全部件，長期被海外零部件巨頭壟斷。
早在1978年，博世生產(chǎn)出第一個可靠的ABS產(chǎn)品，到了1995年，博世又將ESP技術(shù)向全球推廣。而國內(nèi)的零部件廠商很長時間處在0到1的瓶頸期，亟需一家中國的“博世”。
圖2：汽車制動系統(tǒng)產(chǎn)品示意圖，資料來源：伯特利招股書
02制動系統(tǒng)行業(yè)破局者——伯特利
進入千禧年后，汽車成為新的消費熱點，汽車產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)供需兩旺的局面。但空前繁榮之下又是一幅令人莫名感慨的景象——從汽車品牌到零部件，乘用車舞臺上獨領(lǐng)風(fēng)騷、光彩照人幾乎清一色的海外品牌。就是在這樣海外品牌主導(dǎo)的背景下，伯特利成立了。2004年6月，伯特利在安徽蕪湖成立，公司第一工廠開工建設(shè)。至此，和大多數(shù)國內(nèi)廠商的命運一樣，伯特利走上了國產(chǎn)化的突圍之路。
2005年，伯特利第一個制動器總成批量投產(chǎn)。
2008年，公司駐車制動卡鉗和真空助力器產(chǎn)品量產(chǎn)。
2012年，公司首個EPB項目量產(chǎn)，一舉打破海外零部件巨頭的壟斷，成為國內(nèi)首家實現(xiàn)EPB量產(chǎn)的零部件供應(yīng)商。
2013年，公司液壓ABS產(chǎn)品實現(xiàn)批量生產(chǎn)。
2016年，公司的車身穩(wěn)定控制系統(tǒng)ESC產(chǎn)品量產(chǎn)。
2019年，伯特利于發(fā)布線控制動系統(tǒng)WCBS。同年，雙控D－EPB產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)。
2021年6月，伯特利線控制動系統(tǒng)順利投產(chǎn)，成為國內(nèi)首家實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)和交付的線控制動供應(yīng)商。
目前伯特利的產(chǎn)品已經(jīng)涵蓋傳統(tǒng)燃油車型到新能源車型，服務(wù)客戶包括福特、沃爾沃、現(xiàn)代、PSA、奇瑞、吉利、長安、廣汽、東風(fēng)等數(shù)十家車企，產(chǎn)品足跡遍布美國、韓國、日本、德國、法國等全球主要的汽車制造國。歷經(jīng)18年發(fā)展，從早期的機械盤式制動器起步，到ABS、ESC、EPB等電控制動系統(tǒng)，再到最新一代線控制動產(chǎn)品WCBS，如今伯特利已經(jīng)成長為國內(nèi)具備整車制動系統(tǒng)開發(fā)能力的“行業(yè)新秀”。
圖3：伯特利客戶，資料來源：伯特利官網(wǎng)
圖4：伯特利的發(fā)展路徑，資料來源：公司公告，方正證券
