短期把握盈利彈性大的零部件企業(yè)。海外需求將拉動(dòng)相關(guān)零部件企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，從短期看，我們認(rèn)為海外業(yè)務(wù)占比高且盈利彈性大的公司值得重點(diǎn)關(guān)注。盈利彈性方面，我們從三個(gè)維度進(jìn)行分析：1）固定成本的占比，若折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)成本的比例越高，說(shuō)明重資產(chǎn)屬性越強(qiáng)，受產(chǎn)銷(xiāo)量的彈性越大；2）在建工程可反映未來(lái)幾年固定成本的增長(zhǎng)趨勢(shì)；3）資本開(kāi)支反映了中長(zhǎng)期的固定資產(chǎn)的增長(zhǎng)潛力。通過(guò)對(duì)以上三個(gè)指標(biāo)的分析，我們認(rèn)為從短期看，愛(ài)柯迪（600933）、福耀玻璃（600660）和玲瓏輪胎（601966）等將具有較高的利潤(rùn)彈性。
長(zhǎng)期看好海外市占率和 ASP 持續(xù)提升的零部件企業(yè)。從中長(zhǎng)期看，具有以下特點(diǎn)的企業(yè)有望具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力：1）產(chǎn)品 ASP 有持續(xù)提升的潛力，如福耀玻璃通過(guò) HUD 玻璃和天幕玻璃、耐世特通過(guò)線控轉(zhuǎn)向、均勝電子（600699）在 HMI 和智能駕駛領(lǐng)域的產(chǎn)品、敏實(shí)集團(tuán)通過(guò)電池盒及雷達(dá)罩帶動(dòng)單車(chē)配套價(jià)值量提升；2）海外市占率具有持續(xù)提升的潛力；在疫情影響之下，海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手受到較大的負(fù)面影響，國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的自主品牌企業(yè)通過(guò)持續(xù)投入的技術(shù)、靈活的組織架構(gòu)、積極服務(wù)的意識(shí)和嚴(yán)控的綜合成本，有望在全球范圍內(nèi)持續(xù)提升影響力和市占率。
投資建議。2021年隨疫情的好轉(zhuǎn)，海外汽車(chē)市場(chǎng)將迎來(lái)復(fù)蘇。從短期視角我們建議關(guān)注海外營(yíng)業(yè)占比高且利潤(rùn)彈性大的零部件企業(yè)，推薦福耀玻璃，建議關(guān)注愛(ài)柯迪、岱美股份（603730）、玲瓏輪胎等；從中長(zhǎng)期我們建議關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)加強(qiáng)的企業(yè)，如耐世特、均勝電子和敏實(shí)集團(tuán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。1）海外汽車(chē)復(fù)蘇不及預(yù)期；2）智能化和新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；3）自主品牌零部件企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不及預(yù)期。
